璞泰来603659调研纪要

2026年前三季度，璞泰来业绩显著提升，营收158.58亿元同比增长46.43%，净利润22.76亿元同比增长33.87%。涂覆加工、基膜、PVDF及负极业务均实现量利齐升。

经营情况
全球能源转型驱动电动汽车及储能市场高速增长，公司业务受益于行业景气度提升。前三季度，公司涂覆加工出货量约123亿㎡，同比增长67%，预计全年出货量延续高增长；基膜产能近30亿㎡，新增产线部分投产，预计全年出货量同比大幅增长；PVDF出货量超4万吨，盈利规模同比提升；负极业务盈利修复，四川紫宸一期满产提升自给率，行业供需偏紧支撑调价。

关键数据

• 营收：158.58亿元（同比增长46.43%）
• 净利润：22.76亿元（同比增长33.87%）
• 扣非净利润：21.19亿元（同比增长33.25%）
• 经营性净现金流：24亿元（同比增长43.81%）
• 涂覆加工出货量：123亿㎡（同比增长67%）
• 基膜产能：近30亿㎡
• PVDF出货量：超4万吨
• 负极成本：下行通道

行业展望

• 基膜行业：全球湿法隔膜需求2025-2030年复合增速约20%，供需逐步偏紧，价格企稳回升，产能向优势企业集中。
• 硅碳负极：安徽紫宸年底前形成千吨级产能，已实现批量出货，公司加快动力电池领域认证，依托“材料+工艺+设备”协同推进商业化。

财务与战略

• 资产负债率：合理水平，增加主要因产能建设融资，后续将通过业务规模提升和融资结构优化降低成本。
• H股IPO：按计划有序推进，详细进展关注后续公告。