美国电话电报公司 TUS 2026年第三季度业绩电话会

美国电话电报公司2026年第三季度业绩强劲，新增超100万高级连接服务用户，连续两季度净增超百万户。合并服务收入同比增长3.8%，调整后EBITDA连续两季度同比增长超5%，调整后每股收益同比增长超20%。合并总收入同比增长5.3%，服务收入同比增长3.8%。调整后EBITDA利润率达38.7%，创2010年初聚焦高级连接业务以来第三季度最高水平。但设备收入增长12%对利润率造成拖累。分业务看，高级连接服务收入同比增长6.1%，EBITDA同比增长7.3%；无线服务收入同比增长5%，后付费电话净增37.9万户，churn率为0.92%；高级家庭互联网收入同比增长超23%，净增69.6万户。企业高级连接服务收入连续两季度同比增长2.5%，光纤及高级连接服务收入同比增长近9%。legacy服务收入同比下降约25%，EBITDA同比下降约27%，按计划推进铜缆业务退役。

美国电话电报公司未来发展战略重点聚焦于fiber与5G融合、网络拓展与合作、业务调整与成本优化。在fiber与5G融合方面，公司推进Lumen收购市场的AT&T光纤品牌切换，三季度末近43%的高级家庭互联网用户同时拥有AT&T后付费无线账户，新增约35万融合账户，融合率提升250个基点。在网络拓展与合作方面，公司成立合资企业加速光纤部署，与康宁签署协议支持2029年覆盖超6000万光纤用户的目标，与微软及八家超大规模数据中心合作，超90%的美国数据中心位于AT&T光纤10英里范围内。在业务调整与成本优化方面，公司推进铜缆业务退役，计划2027年底前完成加州外50%接入局的铜缆服务终止，2029年底前基本终止所有铜缆服务；出售墨西哥无线业务，收购Echo Star频谱资产，优化美国本土投资重点。

通信行业未来发展趋势呈现光纤与5G融合加速、网络拓展与合作深化、业务调整与成本优化的特点。光纤与5G融合将成为行业主流，终端渗透率目标为50%，融合率提升略超预期。网络拓展与合作方面，行业加速成立合资企业部署光纤，与设备商、数据中心合作优化网络覆盖与接入能力。业务调整与成本优化方面，行业普遍推进legacy业务退役，优化资本支出结构，向营运资本、客户获取投资和利息支付倾斜。AI技术将推动企业端AI流量增长，对网络延迟、容量要求提升，需要高可靠、高管控的网络支撑。固定无线长期或被光纤加无线的融合方案取代，但会服务特定场景。

美国电话电报公司当前市场状况表现稳健，核心业务增长强劲。高级连接服务用户净增超百万户，连续两季度保持增长。合并服务收入和调整后EBITDA实现同比增长，利润率达到2010年初以来最高水平。无线服务保持稳定增长，后付费电话净增37.9万户，churn率控制在0.92%。高级家庭互联网收入同比增长超23%，光纤及高级连接服务收入同比增长近9%。公司积极推进光纤与5G融合，融合账户数环比增长快于二季度，融合率提升250个基点。与微软等超大规模数据中心合作，优化网络接入能力。但legacy业务收入和EBITDA同比下降约25%，公司按计划推进铜缆业务退役。

美国电话电报公司研报存在的主要风险提示包括：市场竞争加剧可能导致用户churn率上升，影响收入增长；资本支出规模较大，可能影响自由现金流水平；legacy业务退役进度可能存在不确定性，影响短期业绩表现；5G网络部署和融合业务拓展面临技术和管理挑战；宏观经济波动可能影响客户投资意愿和业务发展。此外，公司四季度调整后EBITDA受营销费用增加、客户获取成本上升及legacy segment约1亿美元的不利供应商纠纷影响，可能对短期盈利能力造成压力。公司计划通过优化资本支出结构、提升网络融合效率、加强成本控制等措施应对上述风险。