东吴宏观经济早班车 第165期 微观资金结构和交易节奏分析

这份研报分析了9月下旬至10月的市场调整情况，指出市场已进入下跌尾声。报告强调10月后的下跌主要是由国内微观资金被动抛盘引发，而非海外流动性收紧，监管已关注该现象。同时，报告评估了各板块的基本面支撑，认为科技股（含半导体设备、算力）三季报增速高，内需稳步触底，红利股稳定。此外，报告预测了反弹窗口期，认为11月底前大概率有反弹，12月后需关注美联储议息会议等变量。

报告认为科技股具有基本面支撑，三季报增速较高，其中半导体设备、算力等细分领域表现突出。报告建议关注三季报超预期的科技股，这些股票在超跌后可能存在买入机会。同时，报告也提醒需持续追踪科技股的三季报业绩及后续基本面变化，以评估其发展潜力。

报告提供了两种投资线索：一是关注三季报超预期的科技股，如半导体设备、国产算力、海外算力等，这些股票在超跌后可能存在买入机会；二是风险偏好偏低者可增配红利股，因其股息率、现金流稳定性高，当前与国债收益率利差具有投资价值。这些投资线索旨在帮助投资者根据自身风险偏好进行配置。

报告指出，9月下旬至10月的市场调整空间已相对到位，进入下跌尾声。10月后的下跌主要源于国内微观资金被动抛盘，而非海外流动性收紧，监管已关注该现象。此外，报告认为内需（三季度经济环比增1.2%、出口高增）稳步触底，为市场提供了基本面的支撑。这些分析有助于投资者理解当前市场所处的阶段。

报告提示了三个主要风险点：一是12月美联储议息会议可能带来的海外流动性不确定性，这可能影响市场情绪和资金流向；二是反弹高度受市场自我循环交易影响，当前尚不明确，投资者需谨慎评估反弹空间；三是科技股需持续追踪三季报业绩及后续基本面变化，以避免潜在的投资风险。这些风险点需要投资者密切关注。