东吴证券 东吴策略 微观资金结构如何了

一、核心要点

• 市场调整核心由宏中观因素驱动，微观资金仅影响下跌节奏。
• 10月末为宏观重要观察窗口期，右侧企稳信号大概率11月后浮现，短期可能出现回踩，回踩空间有限。

二、各类型资金情况与判断

• 主动权益基金：下半年科技（电子、通信）仓位回落2-3成，年内收益转负的基金潜在卖盘规模小，系统性卖压有限。
• 杠杆资金：截至2026年10月某周四下半年净流出5000多亿元，融资余额从近3万亿回落至2.47万亿；电子行业杠杆去化滞后市值收缩，需观察融资余额与担保金现金是否同步下降判断去化充分性，或放大短期波动。
• 险资、固收+：2026年上半年科技持仓规模有限，分别为3200亿、1900多亿，对市场影响小。
• 散户：存量资金观望无集中卖压，增量资金入市意愿弱，沪市新增开户数创25年7月以来新低。
• 外资：2026年Q3北向净流出800多亿，整体买金融卖成长，电子、通信等核心科技仓位消化充分，海外流动性紧或导致外资持仓收缩。
• ETF：核心宽基ETF尾盘放量，托底特征明显，提供承接力量。
• 产业资本：科技龙头回购提速，如新医生拟回购8-10亿A股并注销，维护市场预期。

三、风险与关注

• 杠杆资金去化不足，部分资金未真正离场，或放大短期波动。
• 海外流动性收紧，外资或进一步收缩持仓。
• 短期市场量能与结构成色一般，筹码消化需时间。

四、投资建议

• 短期以均衡风格为主，配置优质红利资产对冲波动。
• 关注AI、军工、AI for science等产业趋势明确方向，以及科技硬件龙头的布局机会。