美股核心AI公司26Q3业绩追踪系列一 Meta收入超预期，全年资本开支指引上调

核心观点与关键数据

收入与增长：

• 第三季度收入646.01亿美元，同比增长26%，高于预期；广告收入630.61亿美元，同比增长25.9%。
• Family of Apps（FoA）收入641.58亿美元，同比增长26.4%，三条产品线变现效率提升。
• 其他收入10.97亿美元，同比增长59.0%，商业消息、AI订阅与验证服务构成第二增长曲线。
• 广告展示量同比增长10%，平均单价提升14%，增长重心转向定价端。
• FoA剔除和解金后经营利润率42.1%，Reality Labs（RL）亏损收窄至41亿美元。

利润与成本：

• 经营利润129.88亿美元，同比下降37%，剔除和解金后利润率35.4%。
• 总成本费用516.13亿美元，同比增长68%，剔除和解金后同比+35.9%。
• 收入成本133.69亿美元，同比+45%；研发费用200.54亿美元，同比+32%。
• 销售费用33.33亿美元，同比+17%；管理费用49.67亿美元，同比+41%。
• 人员规模降至66,775人，同比-15%。
• 折旧摊销71.54亿美元，同比+44%；股权激励73.63亿美元，同比+33%。

现金流与资本开支：

• 经营活动现金流327.86亿美元，同比+9.3%。
• 资本开支349.06亿美元，同比+80.2%，自由现金流转负21亿美元。
• 单季资本开支占收入54.0%，前三季度资本开支相当于经营现金流的88.6%。
• 现金及证券824.49亿美元，长期债务升至809亿美元，回购暂停。

未来指引与战略：

• Q4收入指引730-760亿美元，中值745亿美元对应同比+24.4%。
• 全年费用指引1,750-1,790亿美元，含98.9亿美元和解金。
• 全年资本开支指引1,350-1,450亿美元，下沿上调50亿美元。
• 管理层指引2026年RL亏损180-190亿美元，2027年降至约150亿美元。
• 新设Class C无投票权股，1:1送股等同2拆1，创始人通过B类股维持控制权。

风险提示：

• 资本开支回报周期风险：算力利用率低于规划将延长折旧回收期。
• 自由现金流承压风险：单季资本开支超过经营现金流。
• 法律与监管风险：和解金总额约185.9亿美元，年内多起青少年相关庭审。
• 广告需求周期性风险：97.6%收入来自广告，宏观波动直接影响业务。

Muse商业化进展：

• Muse家族从底座模型扩展到前沿模型，包括MuseSpark、MuseImage、MuseSecureVM、MuseWonder等。
• 变现分订阅与API两条通道，本季未单独披露Muse收入，关注后续商业化表现。