畜禽业务稳步增长，增持与回购彰显信心

主要观点： 报告日期：2026-10-21 公司公布三季报：2026年1-9月实现收入722.0亿元，同比-4.7%，归母净利润-49.6亿元，扣非后归母净利润-50.0亿元；2026Q3实现收入254.5亿元，同比-1.9%，归母净利润-5.96亿元，扣非后归母净利润-5.2亿元。2026年9月末，公司资产负债率59.2%，较6月末+0.3pct，同比+9.7pct。

1. 肉猪业务：

• 1-9月出栏2651.2万头，同比+6.1%。
• Q3肉猪养殖综合成本约12元/公斤，生猪业务亏损9亿元左右。
• 公司持续降本增效，2025年肉猪养殖综合成本6.1-6.2元/斤，目标2026年约5.9元/斤。

2. 肉鸡业务：

• 1-9月出栏量9.96亿羽，同比+5%，收入260亿元，同比+13.5%。
• Q3肉鸡养殖综合成本约5.9-6.0元/斤，肉鸡业务盈利6.5-7.0亿元。
• 公司肉鸡上市率达95.4%，创历史新高，毛鸡出栏完全成本约5.8元/斤（剔除饲料原料价格影响）。

投资建议： 预计2026-2028年公司育肥猪出栏量3,651万头、3,505万头、3,505万头，同比+3%、-4%、0%；肉鸡出栏量13.88亿羽、14.57亿羽、15.3亿羽，同比分别增长6.5%、5%、5%。 对应归母净利润-49.09亿元、89.99亿元、117.46亿元。 公司实控人近亲属增持1047万元，拟新增回购计划，彰显长期发展信心。 维持公司“买入”评级。

风险提示： 畜禽疫情；鸡价上涨晚于预期；猪价上涨晚于预期；产业政策调整。