兴业证券海通发展6031622026三季报点评三季...

核心观点
海通发展2026年三季报显示公司业绩总体企稳，但三季度营收、利润环比小幅回落，主要受航距拉长、船舶坞修及燃油成本上涨等因素影响。前三季归母净利润已超2025年全年水平，基本面仍向好。

关键数据

• 2026Q3：营收21.26亿元（同比增长75.88%，环比持平），归母净利润2.95亿元（同比增长78.10%，环比回落5.72%）；扣非归母净利润2.88亿元（同比增长76.05%，环比回落7.38%）。
• 2026年前三季度：营收55.97亿元（同比增长85.99%），归母净利润8.19亿元（同比增长224.09%）；扣非归母净利润8.10亿元（同比增长224.27%）。
• 运价指数：BDI季度均值3043.7点（同比增长53.9%，环比增长11.3%），超灵便型船BSI指数季度均值1683.5点（同比增长24.4%，环比增长10.3%）。

行业分析
供给端：全球干散货船队订单占比低（15.35%），老旧运力占比高（35.3%），未来增量有限。需求端：Q4为传统旺季，冬季备煤、粮食发运及厄尔尼诺加剧需求，但巴拿马运河蓄水期可能因干旱约束通行效率。虽10月运价回调，但后续有望恢复，公司业绩弹性有望释放。

投资建议
海通发展作为民营干散货航运龙头，通过扩张运力开拓全球市场，未来有望实现+αβ双重弹性。预计2026-2028年归母净利润分别为10.94亿元、13.06亿元、14.90亿元（EPS 0.79元、0.94元、1.08元），对应PE分别为13.2倍、11.0倍、9.7倍。维持“增持”评级。

风险提示
运输经营风险、行业竞争加剧、油价扰动利润。