火绿协同制度确认，融合价值逐步释放

本报告核心内容为国家能源局发布《关于推动煤电与新能源融合发展的实施意见》。政策要求在不降低煤电支撑调节能力前提下，实现煤电与新能源融合，增加火绿协同收益，提升盈利稳定性。新能源规模需与煤电机组改造升级的调节能力匹配，灵活性改造转化为新能源项目储备。

煤电与新能源融合趋势明显，国家政策推动下，通过物理上共用通道、财务上独立计量的方式，实现新能源接入煤电厂内储能储热设施、配电装置或送出系统，促进电力市场协同运行。此举旨在提升新能源消纳率，优化能源结构，推动能源绿色低碳转型。

研报重点分析了煤电与新能源融合的五种场景，包括公用煤电、热电联产机组、自备煤电机组、厂内或近区新能源直连煤电厂等，覆盖了“送出、供热、自用”三条路径。同时，探讨了政策细节如物理共用通道、财务独立计量、统筹运营及放宽利用率约束等关键点。

当前煤电与新能源融合市场处于政策驱动阶段，国家层面出台实施意见，明确融合路径与要求。市场参与者积极布局，如沿海煤电与新能源增量优势明显，北方煤电与新能源存量项目逐步推进，热电联产与风电并重发展，海上风电与煤电结合布局广泛，分布式新能源资源丰富的煤电企业也在积极探索。

研报提示了煤电与新能源融合的相关风险，包括政策落地不及预期，可能影响融合项目的实际推进效果；现货市场规则变动可能影响项目收益；用电需求不及预期可能导致新能源消纳压力增大，进而影响融合项目的经济性。这些风险需持续关注。