推荐报告如何看待山东路桥的投资价值

2026-10-21 中泰证券路仁假

大股东增持与市值管理：大股东山东高速集团及其一致行动人计划6个月内增持公司股份4.5-9亿元，彰显对公司长期价值的信心，预计将提升大股东持股比例至60%以上。新一轮国企改革中，“市值考核”成为硬指标，山东路桥当前PB为0.55倍，处于历史低位，公司有强烈提升市净率的诉求。此外，公司计划通过子公司股权上翻和可转债转股等方式优化财务结构。
基本面改善与“进城出海”战略：2026年以来，公司新签订单显著改善，2026H1同比增长10.88%，Q2单季订单增速达12.82%。公司积极拓展“进城出海”战略，2025年城市业务占比达51.91%，海外业务中标额167.93亿元，同比增长83.93%，遍布全球44个国家。公司业务结构多元化，积极开拓水利工程、生态环保、新能源等新兴板块，2024年新兴板块中标101.8亿元。
区域基建弹性与“十五五”发展：山东省“十五五”期间预计完成综合交通投资1.35万亿元，未来五年高速公路和高铁建设需求均超过1500公里。中长期来看，到2035年，山东省高速铁路和高速公路建设需求分别达3445公里和5700公里，年均投资额或分别超过689亿元和600亿元。山东路桥作为山东区域基建龙头，将受益于区域基建的增长弹性。

公司基本面改善趋势明显，“进城出海”战略激发新动能，大股东增持背景下，看好后续分红比例的提升。维持“买入”评级。

区域基建投资不及预期、新签订单不及预期、市值管理不及预期、分红比例提升不及预期、研报使用信息更新不及时等。

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这份报告的核心内容是什么？

报告指出山东路桥大股东计划增持股份，彰显长期价值信心，并计划通过股权上翻和可转债优化财务结构。公司新签订单显著改善，城市业务占比提升，海外业务增长迅猛，同时积极开拓水利工程、生态环保等新兴板块。报告认为山东路桥作为区域基建龙头将受益于山东省“十五五”期间的高速铁路和高速公路建设需求。

报告分析的行业发展趋势是什么？

山东省“十五五”期间预计完成综合交通投资1.35万亿元，高速公路和高铁建设需求均超过1500公里。中长期来看，到2035年，山东省高速铁路和高速公路建设需求分别达3445公里和5700公里，年均投资额或分别超过689亿元和600亿元。山东路桥将受益于区域基建的增长弹性。

报告重点分析了哪些方向？

报告重点分析了山东路桥的基本面改善趋势，包括新签订单增长、城市业务占比提升、海外业务扩张以及新兴板块开拓。同时关注大股东增持带来的市值管理预期，以及公司通过股权上翻和可转债转股等优化财务结构的举措。

报告对市场现状的判断是什么？

报告认为山东路桥当前市净率处于历史低位，公司有强烈提升市净率的诉求。公司基本面改善趋势明显，“进城出海”战略激发新动能，大股东增持背景下，看好后续分红比例的提升。

报告有哪些风险提示？

报告提示的风险包括区域基建投资不及预期、新签订单不及预期、市值管理不及预期、分红比例提升不及预期，以及研报使用信息更新不及时等。