看好国产算力长期成长及估值修复20261020

一、核心要点 国产算力板块近期因海外大模型厂商AI增速放缓、美债长端利率走高及前期交易拥挤调整，核心标的六七个交易日跌幅普遍超15%，年内收益转负。此轮调整主要反映筹码结构与投资者情绪问题，而非基本面恶化。今明两年，国产算力芯片将以64卡超节点作为10-20T参数大模型的算力底座，叠加存储、互联等配套产业技术突破，国产算力基本面长期向好，持续看好板块中长期业绩成长与估值修复。

二、产业基本面与投资线索

1. 存储领域：龙头长鑫科技的4F平方架构可缩小单位面积33%、单位存储单元数量增加50%，预计2026年底推出融合新技术的DDR5产品；第五代计量平台提升制程与内存密度，缓解国产算力存储瓶颈，带动芯片放量。
2. 互联芯片领域：龙头中际旭创的互联芯片进展助力国产算力产业链全面进步。
3. 核心公司Q3业绩亮眼：曙光收入同比增约60%、利润增约217%；浪潮信息规模净利润同比增约46%；海光信息、沐曦股份、长鑫科技等增速良好，仅高端存储供应不足致环比波动。
4. 半导体设备领域：先进封装、3D集成是国产设备核心布局方向；量检测、涂胶显影等国产化率低的环节，及薄膜沉积、刻蚀等国产化有进展的环节，有望随算力芯片、存储扩产深度受益。
5. OCP大会（10.12-15美国）光通信核心增量：思科与英伟达联合提出USFP超高密度光模块，单通道400G速率、单模块容量12.8T，能效提升1.3倍，有望延长可插拔光模块生命周期；3月牵头的XPO路线与USFP形成生态竞争，两者并存将强化头部厂商优势。
6. OCP大会的CPU相关边际变化不大，展方案多处工程验证阶段，无大规模订单落地，需跟踪良率、可靠性及客户认证；中国企业如旭创、立讯等积极参展，是海外核心供应来源。

三、风险与关注

1. 跟踪国产算力板块筹码消化情况，警惕多杀多资金结构演绎及潜在政策扰动。
2. 关注USFP、XPO等光模块标准化进展及量产时间，CPU相关方案的良率、可靠性与客户认证。
3. 关注海外大模型厂商AI增速、美债利率等外部因素变化对国产算力板块的影响。

四、后续观点 国产算力基本面长期逻辑未变，建议在底部位置积极配置，跟踪筹码消化状态；关注OCP大会后续MSA组织的动态、USFP与XPO的客户及量产时间节点。