国泰海通证券 国泰海通农业 生猪如何理解能繁数据

报告指出，三季度末全国能繁母猪存栏3602万头，环比下降4.7%，降幅超预期且大于第三方机构数据。2025年Q3至2026年Q3，能繁母猪存栏连续五个季度下降，累计降幅11.37%，较第三方数据更大。当前存栏为正常保有量的96%，处于绿色区间，或有进一步下调空间。同时，行业已连续12个月亏损，仔猪均价约100元/头，大厂去产能截止时间为九月底，去产能趋势明确。

生猪行业去产能已进入第五个季度，或度过最黑暗期，未来供需改善预期较强。当前能繁母猪存栏虽处绿色区间，但行业亏损持续，去产能动力强劲。报告认为，随着主要企业去产能的完成，行业有望逐步恢复供需平衡，但需关注现货价格波动对行业情绪和决策的影响。

报告重点分析了能繁母猪存栏数据对生猪行业供需关系的影响，以及当前市场对去产能的预期反应。报告指出，能繁母猪存栏的持续下降是行业去产能的重要指标，当前数据虽未超预期，但去产能趋势明确。同时，报告也分析了期货和现货市场的表现，认为期货定价更关注当前弱势现货，而非远期能繁大幅去产能的预期。

当前生猪市场处于去产能阶段，能繁母猪存栏持续下降，行业亏损明显。期货市场表现弱势，近月合约跟随现货走弱，远月合约上涨动力不足。A股生猪股也受期货弱势及行业悲观情绪影响，高开低走。整体来看，市场对行业去产能的预期较为一致，但当前现货价格震荡走弱，压制远月合约上涨。

报告提示，当前现货价格仍未稳定，若持续走弱，或延缓供需改善节奏。此外，期货盘面弱势可能加剧行业悲观情绪，影响企业套保及补栏决策。这些因素都可能对行业恢复供需平衡造成不确定性。同时，报告也建议投资者关注企业成本控制和负债情况，选择能度过周期的公司进行投资。