生猪如何理解能繁数据20261020

能繁母猪存栏数据解读

• 三季度末全国能繁母猪存栏3602万头，环比下降4.7%，超出市场预期，高于第三方机构监测数据（卓创资讯4.22%，上海钢联4.42%，涌益咨询2.2%）。
• 去产能驱动因素：连续四季度亏损（2025年四季度至2026年三季度）、三季度育肥猪和仔猪深度亏损（7公斤仔猪约100元/头，低于成本约150元/头）、政策要求大厂在9月底完成去产能。
• 去产能趋势：自2025年三季度以来，能繁母猪存栏连续5个季度下降（累计降幅11.37%），高于第三方机构累计降幅（卓创资讯8.82%，上海钢联9.58%，涌益咨询4.14%）；当前存栏量占正常保有量96%（3602万头/3750万头），已进入绿色合理区间，未来可能进一步下调正常保有量。
• 对猪价影响：2026年二、三季度去产能节奏加快，对应2027年二、三季度生猪价格上涨斜率将明显提升。

养殖板块盘面表现分析

• 期货盘面：生猪期货核心合约（2707、2709）走势分化，2707合约跌至12.1元/公斤，2709合约微涨；呈现C结构（近月到远月逐步升水），定价逻辑优先参考近月弱现货（9-10元/公斤），忽略远期去产能预期。
• 养殖股表现：高开低走，受期货弱势拖累；但期货下跌长期利好板块，因套保操作受限（11月、2703合约已达4位数）且加速行业悲观情绪，抑制补栏意愿，推动去产能。
• 期货下跌影响：短期对养殖企业套保和现金流产生负面影响，但长期对股票投资存在支撑。

养殖板块投资建议

• 投资逻辑：去产能超预期，能繁母猪存栏下降11.37%，行业最黑暗阶段结束，明年猪价上行确定性高，对板块持乐观预期。
• 标的推荐：选择成本低、负债率低、能顺利度过周期底部的公司，推荐天康生物、神农、牧原、温氏等。