盈利短期承压，关注成本传导

宁德时代2026年第三季度报告显示，公司实现收入1652亿元，同比增长59%，环比增长12%；归母净利润212亿元，同比增长15%，环比下降6%；扣非归母净利润189亿元，同比增长15%，环比下降10%。毛利率为21%，同比下降5个百分点，环比下降2个百分点；扣非净利率为11%，同比下降4个百分点，环比下降3个百分点。盈利下滑，业绩短期承压。

公司指引2027年行业增速不低于20%-30%，2030年仍保持增长。国内储能比例提升至25%，低附加值项目交付增加是单利下滑的主要原因。公司在建工程430亿元，预备后续产能。全球电气化发展趋势及AI叙事下全球能源建设目标，为行业提供长期增长动力。

报告重点分析了销量、价格与利润。公司3Q26出货260GWh，同比增长58%，环比增长11%。单价为0.5-0.6元/Wh，环比小幅抬升。经营性净利为0.06-0.07元/Wh，一体化归母口径净利为0.08元/Wh，同环比均下滑近20%。产品结构变化、出口退税退坡、新增消费税及碳酸锂减值等对盈利造成冲击。

锂电行业受益于全球电气化发展趋势及AI叙事下全球能源建设目标，短期业绩承压，中长期业绩增长可期。公司作为全球锂电龙头，预计2026/2027/2028年归母净利润分别为902/1062/1283亿元，对应PE为13/11/9倍。行业整体面临价格战、成本传导等挑战，但长期需求依然旺盛。

研报提示的风险包括全球电动车销量不及预期，全球储能装机不及预期。除产品结构变化外，出口退税退坡覆盖范围扩大、新增消费税，及碳酸锂减值等对盈利造成冲击。需关注行业竞争加剧、原材料价格波动及政策变化等风险。