3Q26初评：净利息收入与净息差略低，但展望信心充足

核心观点与关键数据

公司更新：

• PNC 2026年第三季度初步数据显示，净利息收入（NII）和净利息率（NIM）略有下降，但管理层对前景保持信心。
• 核心每股收益（EPS）为5.09美元，符合 Evercore ISI 的预期，高于市场预期。
• 主要驱动因素包括拨备减少（+0.11美元）、手续费增加（+0.08美元）和核心费用减少（+0.02美元），部分被税率上升（-0.10美元）、NII 减少（-0.08美元）和股本增加（-0.01美元）所抵消。
• 整体而言，资产负债表状况有所改善，但 NIM 出现适度压缩，NII 未达预期。
• 管理层对 NII 和 NIM 的轨迹仍保持信心，并将 2026 财年贷款和总收入指引上调，但费用增加抵消了收入增长，对街边预期影响中性，对 Evercore ISI 预期略有下调。
• PNC 正退出学生贷款领域，在 2026 年第三季度将相对较小的 14 亿美元组合转移给 HFS。

业绩亮点：

• 核心拨备率（PPNR）同比增长 1.4%，高于 Evercore ISI 预期的 1.0%。
• 驱动因素包括手续费增加和费用减少，部分被 NII 降低所抵消。
• 贷款和存款增长超出预期。
  • 平均贷款增长 2.5%，高于 Evercore ISI 预期的 1.8%。
  • 期末贷款增长 2.9%，高于 Evercore ISI 预期的 0.9%，尽管转移了 14 亿美元的学生贷款。
  • 平均存款增长 0.9%，高于 Evercore ISI 预期的 0.8% 的下降，反映了商业银行业务增长和更高的经纪人存款。
  • 平均净利息负债（NIB）存款下降 2.2%，高于 Evercore ISI 预期的 3.7% 的下降。
  • 期末存款增长 3.7%，高于 Evercore ISI 预期的 1.7%。
• 手续费增长超出预期。
  • 核心非利息收入下降 6.7%，低于 Evercore ISI 预期的 8.3%。
  • 主要驱动因素是其他收入和贷款及存款服务增加，部分被资本市场和顾问收入下降所抵消。
  • 其他收入包括私募股权收入增加。
• 费用增长超出预期。
  • 核心费用下降 2.9%，高于 Evercore ISI 预期的 2.8%。
  • 主要驱动因素是人员费用减少，部分被其他费用增加所抵消。
• 资本结构降低。
  • 其他综合收益（AOCI）余额下降 23.5 亿美元至 -64.7 亿美元。
  • 一级资本充足率（CET1）下降 10 个基点至 9.8%。
  • 资本充足率（TCE/TA）下降 41 个基点至 6.96%。
  • PNC 在 2026 年第三季度完成了约 6 亿美元的股票回购，与 2026 年第二季度持平。

信用风险：

• 信用状况总体良好，不良贷款（NPA）略有上升。
  • NPA 上升 3 个基点至相关资产的 0.61%，反映了商业房地产（CRE）和工商业（C&I）贷款（主要是较大规模的银团贷款）增加。
  • 30 天以上贷款质量（DQ）下降 5 个基点至 0.34%。
  • 贷款损失准备（NCO）上升 3 个基点至平均贷款的 0.28%，主要受与学生贷款转移相关的 3500 万美元冲销推动。
  • PNC 对 NCO 的拨备不足，并将长期贷款损失准备（LLR）下调 7 个基点至 1.20%。

2026 财年展望：

• 对街边预期中性，对 Evercore ISI 预期略有下调，因为费用增加抵消了收入增长。
  • NII 指引上调至 +15.5%，高于 Evercore ISI 预期的 +16.1% 和街边预期的 +15.5%。
  • 非利息收入指引上调至 +10.5%，高于 Evercore ISI 预期的 +9.3% 和街边预期的 +9.3%。
  • 总收入指引上调至 +13.7%，高于 Evercore ISI 预期的 +13.5% 和街边预期的 +13.2%。
  • 调整后费用增长指引上调至 +9.5%，高于 Evercore ISI 预期的 +8.3% 和街边预期的 +8.5%。
  • 平均贷款增长指引上调至 +13.5%，高于 Evercore ISI 预期的 +12.6%。
  • 基准利率假设现在假设 2026 年 12 月和 2027 年 3 月加息，将联邦基金利率提高到 4.25-4.50%，而 2 季度报告假设 2027 年期间没有加息。
  • 有效税率维持在约 19.5%，高于 Evercore ISI 预期的 19.6% 和街边预期的 20.3%。

2026 年第四季度展望：

• 对街边预期略有下调，对 Evercore ISI 预期下调 5%，主要由于费用增加。
  • NII 指引上调至 +4%，高于 Evercore ISI 预期的 +4.9% 和街边预期的 +3.2%。
  • 尽管第三季度 NIM 出现适度压缩，管理层仍维持 2026 年第四季度 NIM 为 3.0% 或更高的预期。
  • 手续费收入增长约 3.5%，高于 Evercore ISI 预期的 +4.0% 和街边预期的 +1.3%。
  • 其他非利息收入约为 2.5 亿美元，高于 Evercore ISI 预期的 1.75 亿美元和街边预期的 2.16 亿美元。
  • 调整后费用增长约 5%，高于 Evercore ISI 预期的 +0.7% 和街边预期的 +1.0%。
  • 平均贷款增长约 2.5%，高于 Evercore ISI 预期的 +0.2%。
  • 贷款损失准备约为 2.5 亿美元。

研究结论：

• PNC 的 2026 年第三季度业绩总体强劲，尽管 NII 和 NIM 出现适度下降。
• 管理层对前景保持信心，并上调了 2026 财年的贷款和总收入指引。
• 退出学生贷款领域是一个积极的发展，有助于降低风险和专注于核心业务。
• 信用状况总体良好，但 NCO 略有上升，主要受学生贷款转移影响。
• 2026 财年和 2026 年第四季度展望总体积极，但费用增加可能抵消部分收益增长带来的积极影响。
• Evercore ISI 给予 PNC “跑赢市场”的评级，目标价为 265 美元。

估值方法：

• 目标价基于 2027 年每股收益的 12.0 倍市盈率。

风险：

• 信用趋势恶化、监管环境不确定和利率环境持续高于预期都可能带来下行风险。