摩根大通-韩国股票策略研判近期股价走势

近期韩国股市走势研判

核心观点：

• 韩国综合指数（KOSPI）上周回撤15%，为年内第三次出现该级别回调，主要受公司回购放缓和全球AI市场情绪恐慌影响。指数跌破200日均线后，技术面抛压加剧。
• 纯防御板块（必需消费品、医疗保健、低波动）表现抗跌，质量因子、价值因子及盈利上调因子收益最优，价格动量因子回调最严重。
• 市场风险环境自9月中旬已走弱，此前已提示区域股票市场谨慎，并预测风险偏好将持续低迷，质量因子和金融板块为最佳对冲工具。

市场位置分析：

• 技术指标显示RSI处于低位，超卖区间股票增多；估值方面，KOSPI远期市盈率处于历史低位，剔除存储芯片后估值居历史第11百分位，具备吸引力。
• 尚未出现资金流入信号，底部尚未确认。
• 6-12个月维度看，AI产业链和韩国股票基本面仍被看好，利好来自AI资本开支、安全支出、治理改革及流动性盈余，但资金失衡和风险厌恶消退需时间。

短期催化事件：

• 存储芯片财报、股东回报政策更新、VKOSPI回落、美国中期选举后全球风险偏好修复、超大规模科技公司财报、大模型公司财务数据披露等。

市场资金流向：

• 公司回购规模放缓（三星、海力士结束回购），外资抛售AI股票（中国台湾市场流出规模更大），趋势跟踪投资者削减持仓。
• 长线投资者待波动率回落才入场，国内机构资金流入有限，散户情绪脆弱（KOSPI跌破散户平均持仓成本线）。
• 杠杆型ETF规模收缩但存量仍大，下跌时加剧抛压，尤其对比6月高点后萎缩的成交。

非存储芯片板块下跌原因：

• 资金压力集中于存储芯片（回购结束、情绪恶化、ETF调仓），但剔除后非存储板块同样下跌，回调幅度温和，提供与AI情绪无关的投资机会。