一、策略专题：近期宏观与资本市场重要事件研判
- Q1. 7月政治局会议的重要变化：政治局会议决定10月召开二十届四中全会，研究“十五五”规划建议，强调“夯实基础、全面发力”实现社会主义现代化，经济层面追求“质的有效提升和量的合理增长”。宏观政策由“量”向“质”过渡，强调“落实落细”，删除“适时降准降息”。“反卷”政策入定，聚焦“竞争”本质，推进重点行业产能治理。防风险方面，强调高质量城市强新，删除房地产相关述述。
- Q2. 7月PMI特征与PPI有行预期：7月制造业PMI为49.3%，处于收缩区间，供需均有所回落。虽然政策预期有所提振，但“强预期”与“弱现实”存在差异，需关注预期传导至现实的时滞。近期供需政策加码推升PPI有行预期，但PPI能否持续改善仍需观察供给端出清和需求端企稳扩张的情况。
- Q3. 中美瑞典经贸会谈与关税影响：短期看，特朗普对等关税政策冲击有限，中美经贸会谈推动关税暂停与反制措施展期90天。长期看，对等关税风险仍需重视，特朗普态度易反复，“大美丽法案”也需要对等关税支持财政加码。
- Q4. 增量资金与股债跷跷板：A股市场资金面有所改善，融资余额创阶段新高，债市资金可能存在减债配股现象。但增量资金规模衰减的风险存在，融资盘需同步指标而非领先指标。股债跷跷板方面，资金转移除赚钱效应外，还可能包括基本面预期改善，但“强预期”与“弱现实”可能导致资金反复。
- Q5. 年卷A股盈利预期节奏：2025年A股盈利预期整体偏弱，二、三季度可能向下回踩，四季度再次回升。一季度业绩增长主要驱动为净利率同比增长，但营收面临压力，基本面仍难以为A股提供强逻辑支撑。
- Q6. 8月中报业绩的交易思路：交易具备“业绩高增+股”高开”特征的个股可能取得不错收益，叠加“业绩相对高增”或基于盈利预测有调的行业筛选效果更佳。8月重点行业包括摩托车及其他、光学光电子、中药、照明设备、种植业等。
二、本周市场述现与政策事件（本周指8月1日当周）
- 2.1 A股复盘：A股市场冲高回落，有行趋势中止。海卷外事件落地，投资者保持观望情绪。A股ERP边际回落，指数和行业估值分位多数下行。
- 2.2 全球权益：全球权益市场普遍下跌，美股全面收跌。美联储维持联邦基金利率不变，美国非农就业数据不及预期。
- 2.3 大类资产：商品价格涨跌互现，布伦特原油、伦敦金、LME铜和CRB商品涨跌幅分别为1.80%、0.10%、-1.39%和-2.07%。中美利差明显收窄。
- 2.4 政策事件：7月政治局会议召开；中美瑞典经贸谈判落地；国家育儿补贴制度实施方案正式公布；上纬新材停牌核查；财政部、税务总局将对新发行国债等利息收入恢复征收增值税；美联储公布7月议息会议决议；美国7月非农就业不及预期；美欧达成15%税率关税协议；中美经贸会谈在瑞典斯德哥尔摩举行；特朗普签署行政令，确定新“对等关税”税率；恒瑞医药公告，与葛兰素史克（GSK）达成一项总潜在金额高达125亿美元的License-out合作；微软第四财季净利润达272亿美元，同比增长24%；META第二季度净利润183.37亿美元，同比增长36%；国家网信办约谈英伟达。
- 风险提示：地缘政治恶化、经济大幅衰退、历史规律可能失效。
