摩根大通认为,近期中国AI板块的回调并非“泡沫即将破裂”,而是去杠杆驱动的良性出清。核心观点及支撑依据如下:
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资产负债表依然健康
- 中美头部云厂商(腾讯、阿里、百度、亚马逊、谷歌、微软、Meta)资产负债率均维持在40%左右,远低于2021年中国地产商峰值时的100%,也低于2001年美国科网泡沫时期电信运营商230%的极端杠杆水平。
- 债项评级方面,美国云厂商为A+至AAA(投资级),中国云厂商为BBB+至A+(投资级),财务安全垫充足。
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大模型能力边界持续拓展
- 中美大模型性能逐年提升,但正文未完整展开该部分细节。
研究结论:当前调整是行业去杠杆的阶段性回调,而非基本面崩塌,底层财务及技术逻辑仍具支撑。