摩根大通认为,近期中国AI板块的回调并非“泡沫即将破裂”,而是去杠杆驱动的良性出清。核心观点及支撑依据如下:
-
资产负债表依然健康
- 中美头部云厂商(腾讯、阿里、百度、亚马逊、谷歌、微软、Meta)资产负债率均维持在40%左右,远低于2021年中国地产商峰值时的100%,且不及2001年美国科网泡沫时期电信运营商230%的极端杠杆水平。
- 债项评级方面,美国云厂商为A+至AAA(投资级),中国云厂商为BBB+至A+(投资级),财务安全垫充足。
-
大模型能力边界持续拓展
- 中美大模型性能逐年提升,表明技术基本面仍在积极进展,非基本面崩塌。
结论:当前调整是去杠杆过程中的正常回调,而非风险破裂,底层财务及技术基本面均具备支撑。