亚太股票策略：谁能与2017年韩国每股收益增长45％处于相反的境地？

研究分析师Sakthi Siva65 6212 3027健能竹852 2101 74822017年7月6日亚太地区股权研究投资策略亚太股票策略在2017年韩国每股收益增长45％的背景下，谁处于另一端？图1：除日本以外的亚太地区每股收益增长（从最佳到最差2017-2018E）20162017年2018年2017-2018年韩国7.345.16.451.5%印度4.613.719.633.3%中国0.217.114.131.2%印度尼西亚3.016.814.231.0%亚洲前日本2.319.910.530.4%亚太区日本前-0.620.19.229.3%日本-3.516.112.428.4%澳大利亚-16.516.15.922.0%台湾-0.111.08.119.1%香港3.49.87.216.9%泰国16.27.29.216.4%新加坡-8.47.07.814.8%菲律宾8.43.811.114.8%马来西亚-0.51.95.67.5%资料来源：MSCI，IBES■答案是马来西亚。自从2001年开始我们的数据以来，韩国一直处于其最佳EPS升级周期，而2017年EPS增长率为45％，但我们也要强调指出，亚太地区并未看到强劲的EPS增长率或就此而言的EPS修订。图1突显出马来西亚与韩国处于相反的地位，2017年每股盈利仅增长1.9％，其后的2018年仍微弱的5.6％。如果将2017-2018年每股收益增长相加，韩国将以51.5％位居榜首，而马来西亚仅以7.5％名列倒数第二。图2突出显示，MSCI马来西亚年初至今的美元涨幅为12.4％，相较于每股收益增长7.5％相形见.。■过去19个月中有17个月降级至2017年共识每股收益。尽管韩国已经连续15个月将其2017E共识EPS进行了上调，但图2突显出马来西亚在过去19个月中有17个月下调了评级。■它在我们的Expensive 4俱乐部中。重申不足。马来西亚在5月重新加入了贵4俱乐部（请参阅我们5月12日贵4俱乐部的报告：澳大利亚外，马来西亚中）。尽管大马摩根指数（MSCI）迄今的表现落后于日本以外的摩根大通亚洲（MSCI Asia），迄今表现出一些有趣的自下而上的故事，但我们重申减持投资评级的呼声，特别是考虑到迄今迄今已有23亿美元的净海外购买额。本报告后面的披露附录包含重要的披露，分析证明，法律实体披露和非美国分析的状况。美国披露：信用战略 2017年7月6日2如果我们结合2017- 2018E每股收益增长，图2：按美元年初至今的2017-18E EPS增长与MSCI国家表现马来西亚的净资产收益率下滑而该地区的净资产收益率下滑上升1051009590858012月15日至2月16日4月16日至6月16日6月16日至8月16日十月16日2月17日至17年4月17日至6月17日马来西亚MSCI vs MXASJ资料来源：MSCI图3：马来西亚2017年共识每股收益图4：按PBV，ROE和地区排名的国家10050%98最近19个月中有17个月与40%30%96下调至2017年共识每股收益20%9410%0%92-0.2％，2017年7月-10%90-20%8812月15日至2月16日4月16日至6月16日6月16日至8月16日十月16日至2月17日至17年4月17日至6月17日马来西亚-EPS 17E-30%PB净资产收益率与亚太地区（日本除外）相关资料来源：IBES资料来源：公司数据，瑞士信贷估算-26%马来西亚2017年每股收益增长：1.9％; 2018年预期增长率：5.6％年初至今-7.4％韩国MSCI中国新加坡日本泰国香港台湾澳大利亚马来西亚菲律宾印度尼西亚印度韩国位居榜首每股收益增长性能每股收益增长51.5％，2017-2018年年初至今 ％而马来西亚与韩国51.5%27.6%7.5％位于底部印度33.3%21.2%馅饼中国31.2%23.6%印度尼西亚31.0%14.2%亚洲前日本30.4%21.4%亚太区日本前29.3%18.1%日本28.4%8.5%澳大利亚22.0%6.2%台湾19.1%20.4%香港16.9%17.5%泰国16.4%9.6%新加坡14.8%17.8%菲律宾14.8%12.7%马来西亚7.5%12.4%资料来源：IBES，MSCI尽管MSCI马来西亚表现不佳图2：MSCI马来西亚/ MSCI亚洲（日本除外）相对价格性能年初至今增长了7.4％，它已经重新加入了我们的行列115昂贵的4俱乐部作为110 2017年7月6日3马来西亚处于另一端，其EPS增长率仅为1.9％2017年在2017年韩国每股收益增长45％的背景下，谁处于另一端？答案是马来西亚。尽管我们一直在强调，自2001年数据以来，韩国正处于其最佳EPS升级周期，并且2017年EPS增长率为45％，但我们也想强调一点，在整个韩国都看不到强劲的EPS增长或就此而言的EPS修订亚太地区董事会。图5：马来西亚PBV与ROE相对于区域考虑到马来西亚的不温不火，我们重申对亚洲的减灾呼吁EPS增长并重新加入Expensive 4俱乐部80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%-100%96年12月高57.2％2016年3月高40％16.0%现在12月95日12月98日12月1日12月04日12月7日12月10日13年12月16年12月马来西亚-PB vs ROE依地区而定资料来源：公司数据，瑞士信贷的估算图1突显出马来西亚与韩国处于相反的地位，2017年每股盈利仅增长1.9％，其后的2018年仍微弱的5.6％。如果我们将2017-2018年每股收益增长相结合，韩国以51.5％位居榜首，而马来西亚仅以7.5％位居倒数第二。当区域净资产收益率上升时，马来西亚的净资产收益率下滑，马来西亚重新加入了Expensive 4俱乐部图6：马来西亚鱼子18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%9.5%现在12月95日12月98日12月1日12月04日12月7日12月10日13年12月16年12月马来西亚-ROE资料来源：公司数据，瑞士信贷的估算最近的2010年高点14.2％10.8％在2009 2017年7月6日4马来西亚的外国净买入额达23亿美元年初至今过去19个月中有17个月降级至2017年共识每股收益。尽管韩国已经连续15个月将其2017E共识EPS进行了上调，但图2突显出马来西亚在过去19个月中有17个月下调了评级。图8：除中国以外的新兴亚洲国家的外国净购买额，美元锰每月数据印度印度尼西亚韩国菲律宾台湾泰国马来西亚新兴亚洲 中国2016年7月1,5789043,6594185,3711,26524913,44316年8月1,3579781,058-322,3939904067,15016年9月1,567-2511,331-270405496-703,20916年10月-644-176257-95-68-516-105-1,34516年11月-2,689-928-419-383-3,245-1,044-904-9,61116年12月-1,203-2711,128-191-413-216-7442017年1月-173-721,26651,447181942,7492017年2月1,475-60392-1031,581-1072153,39217年3月4,7537583,162-2512,48110398411,99117年4月3671,0509521991,148525944,36217年5月1,194-471,6451731,5641603415,03017年6月561-3251,652347722-5813,03317年7月-92-73-63-13-267-13-6-5272017年年度数据（年初至今）8,0841,2319,0073588,6763732,30230,03120162,8691,25110,3908910,9772,244-60427,2172015-5-2,704-3,597-1,1853,211-4,473-4,990-13,743资料来源：印度，印度尼西亚，韩国，菲律宾，台湾，泰国，马来西亚的证券交易所它在我们的Expensive 4俱乐部中。重申不足。随着澳大利亚退学，马来西亚于5月重新加入了贵4俱乐部（请参阅我们5月12日贵4俱乐部的报告：澳大利亚出，马来西亚进）。我们重申呼吁减持马来西亚，尤其是电信公司图9：马来西亚相对于地区的PBV与ROE120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%实用工具金融房地产骗局周期性工业非周期性的电信公司资料来源：公司数据，瑞士信贷的估算尽管大马摩根指数（MSCI）迄今的表现落后于日本以外的摩根大通亚洲（MSCI Asia），迄今表现出一些有趣的自下而上的故事，但我们重申减持投资评级的呼声，特别是考虑到迄今迄今已有23亿美元的净海外购买额。马来西亚行业-PB对APxJ的ROE相对较少 2017年7月6日5留在马来西亚减重的主要风险是，由于年初至今的表现差于7.4％，投资者希望低迷。另一个风险是，投资者希望在今年晚些时候举行的大选之前购买股票。另一风险是，鉴于一系列降级至2017年共识EPS且EPS增长基数较低，EPS可能会升级。在马来西亚，我们最不受欢迎的行业仍然是电信公司。在我们的PBV与ROE估值模型中，图9突出显示，电信公司仍然是估值最高的行业，其价格比该地区高105％。虽然当前溢价已从2016年2月的峰值175％大幅下降，但我们强调该行业的评级继续被下调至2017年共识EPS。参见下面的图10-11。图11突出显示了自2015年12月31日以来的30％降级，以及7月初的进一步降级0.6％。尽管电信公司已在一定程度上降级，但它们仍与降级至2017年共识每股收益相关图10：马来西亚Telcos PBV与ROE相对于区域200%150%100%50%高175％105.0%0%-50%-100%Dec-00 Dec-02 Dec-04 Dec-06 Dec-08 Dec-10 Dec-12 Dec-14 Dec-16 Dec马来西亚电信公司-PB相对于ROE相对于亚太区平均：32.7％资料来源：公司数据，瑞士信贷的估算图11：马来西亚电信公司2017年共识每股收益10095908580757065自2015年12月31日起-30％-0.6％，2017年7月12月15日至2月16日4月16日至6月16日6月16日至8月16日十月16日至2月17日至17年4月17日至6月17日马来西亚电信服务-EPS 17E资料来源：IBES 2017年7月6日6 揭露附录分析师认证我本人Sakthi Siva证明：（1）本报告中表达的观点准确反映了我对所有标的公司和证券的个人观点，并且（2）我的薪酬中没有，有或将与本公司直接或间接相关。本报告中表达的具体建议或观点。负责编写此研究报告的分析师获得了基于各种因素的补偿，其中包括瑞士信贷的 总收入，其中一部分来自瑞士信贷的投资银行业务截至2012年12月10日，分析师的股票评级定义如下：优于大市（O）：预计该股票的总回报在未来12个月内将超过相关的基准*。中性（N）：在接下来的12个月中，该股票的总回报预计将与相关基准*相符。表现不佳（U）：在接下来的12个月中，该股票的总收益预计将低于相关的基准*。*按地区划分的相关基准：截至2012年12月10日，日本评级基于股票相对于分析师覆盖范围的总回报，该覆盖范围包括相关行业内分析师所覆盖的所有公司，其中跑赢大盘代表最具吸引力，中立代表吸引力下降，并且表现不及吸引力最低的投资机会。 截至2012年10月2日，美国S. 以及加拿大和欧洲的评级均基于相对于分析师覆盖范围的股票总回报率，该总回报率包括相关行业内分析师覆盖的所有公司，其中跑赢大盘代表最有吸引力，中性卖场代表吸引力较小，而跑赢大盘代表最具吸引力的投资机会。 对于拉丁美洲和非日本亚洲股票，评级基于股票的总收益相对于相关国家或地区基准的平均总收益；美国2012年10月2日之前S.