亚太股票策略：每股收益降级放慢-反弹的催化剂吗？

超越信息®客户端驱动的解决方案，见解和访问信用证证券研究与分析本报告后面的披露附录包含重要的披露，分析人员认证以及非美国分析人员的状态。美国披露：瑞士信贷与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。2015年9月21日亚太地区股权研究投资策略研究分析师Sakthi Siva65 6212 3027健能竹852 2101 7482亚太股票策略每股收益降级放缓-反弹的催化剂吗？图1：除日本以外的亚洲地区2015E共识每股收益100989694929088868482-1.3％在7月，8月-2.2％15年9月-0.6％2014年12月13日至3月14日14年6月9月14日至12月14日15年3月15年6月15年9月亚太地区（不包括日本）-EPS15资料来源：IBES■9月至今-0.6％。由于MSCI亚洲（日本除外）历史上在美联储首次加息之前一个月或一个月后触底，但美联储上周并未加息，因此，投资者的问题是，是否还有其他潜在的催化剂推动价格上涨。我们认为，9月份2015年市场普遍预期每股收益降级速度放缓至0.6％（8月为2.2％，7月为1.3％）可能是此类催化剂之一。图2突出显示，相对EPS修订至少是相对价格表现的驱动力（MSCI亚洲（日本除外）与MSCI世界），即使它不是绝对业绩的驱动力。■日本，新加坡，MSCI中国和菲律宾领先。虽然图3突出显示，仅日本与9月到目前为止的2015E共识EPS提升相关，为0.2％，但我们强调，降级最小的市场是新加坡（-0.1％），MSCI中国和菲律宾（均为-0.4％） 。在对EPS进行修订的四个领先企业中，我们着重指出，新加坡和MSCI中国也在“最便宜的4家”俱乐部中。■印度和印尼的EPS降级幅度最大。我们继续质疑，为什么印度的P / BV与ROE估值模型仍比该地区溢价近50％，而印度的这种降级仍然与一些最差的降级至2015E共识EPS有关。见图3和8。尽管印度尼西亚最近退出了Expenseive 4俱乐部。战略 2015年9月21日2亚太股票策略焦点图图2：除日本外的MSCI亚洲/日本MSCI世界的相对价格表现与相对EPS修订版尽管MSCI亚洲（日本除外）的报告最差1501401301201101009012月06日12月7日12月8日12月9日12月10日11月12日12月12日13年12月14日MSCI AC亚洲（日本除外）vs世界EPS修订版（FY1）：NJA与世界资料来源：MSCI，IBES16015014013012011010090自2011-12年度以来的7月/ 8月，该公司9月份迄今为止降级至2015年共识EPS的速度似乎有所放缓。我们认为这种放缓（假设持续存在）可能是反弹的催化剂。从历史上看，相对每股收益的修订（亚洲（日本除外）图3：2015年9月按国家/地区划分的2015E共识每股收益（％修订）0.40.2与世界比较）一直是相对价格表现的驱动力。参见图2。0-0.2-0.4-0.6-0.8-1-1.2-1.4日本新加坡中国Phils Oz韩国台湾香港泰国MY印度印度图3突出显示，9月，日本，新加坡，MSCI中国和菲律宾在EPS修订方面处于领先地位。在这四个俱乐部中，我们着重指出，新加坡和MSCI中国也在“最便宜的四家具乐部”中。资料来源：IBES2010年9月MSCI AC亚洲前JP vs世界EPS修订版（FY1）：NJA与世界 2015年9月21日3亚太股票策略每股收益降级放缓–是反弹的催化剂吗？9月至今-0.6％。由于MSCI亚洲（日本除外）历史上在美联储首次加息之前一个月或一个月后触底，但美联储上周并未加息，因此，投资者的问题是，是否还有其他潜在的催化剂推动价格上涨。我们认为，9月份2015年市场普遍预期每股收益降级速度放缓至0.6％（8月为2.2％，7月为1.3％）可能是此类催化剂之一。图2突出显示，相对EPS修订至少是相对价格绩效的驱动因素（MSCI亚洲（日本除外）与MSCI世界），即使它不是绝对绩效的驱动因素。到目前为止，9月为-0.6％，8月为-2.2％7月-1.3％图4：日本2015E共识每股收益图5：新加坡2015年共识每股收益105104103102101100999815年9月+ 0.2％12月13日至14月14日至6月14日至14年14月14日至15月15日至6月15日日本-EPS15E100989694929088-0.1％在9月15日12月13日3月14日14月14日14年12月14日3月15日15年6月15日9月15日新加坡-EPS 15E来源：IBES来源：IBES图6：MSCI China 2015E共识每股收益图7：菲律宾2015年共识每股收益1009896949290888684 -0.4％，9月15日至12月13日3月14日至6月14日14年12月14日3月15日至6月15日15年9月中国-EPS 15E101100999897969594-0.4％，9月15日至12月13日3月14日至6月14日14年12月14日3月15日至6月15日15年9月菲律宾-EPS 15E来源：IBES来源：IBES日本，新加坡，MSCI中国和菲律宾领先。虽然图3突出显示，仅日本与9月到目前为止的2015E共识EPS提升相关，为0.2％，但我们强调，降级最小的市场是新加坡（-0.1％），MSCI中国和菲律宾（均为-0.4％） 。在对EPS进行修订的四个领先企业中，我们着重指出，新加坡和MSCI中国也在“最便宜的4家”俱乐部中。日本，新加坡，MSCI中国和菲律宾在9月的EPS修订方面处于领先地位 2015年9月21日4亚太股票策略图8：印度2015E共识每股收益图9：印度尼西亚2015E共识每股收益1009898969394929088888683848278-1.3％在15年9月8012月13日至14月14日至6月14日至14年14月14日至15月15日至6月15日印度-EPS 15E-1.2％（9月15日至12月13日3月14日至14日14月14日至12月14日3月15日至6月15日15日印度尼西亚-EPS 15E来源：IBES来源：IBES印度和印尼的EPS降级幅度最大。我们继续质疑，为什么印度的P / BV与ROE估值模型仍比该地区溢价近50％，而印度的这种降级仍与一些最糟糕的降级至2015E共识EPS有关。印尼虽然最近退出了昂贵4俱乐部图10：P / BV与ROE估值的国家模型50%30%10%印度和印度尼西亚与9月份EPS降幅最大有关。鉴于这些每股收益未达标，我们继续质疑印度的高溢价。参见图8和10-10%-30%PB的净资产收益率与亚太地区（日本除外）相关资料来源：公司数据，瑞士信贷的估算每股收益下调可能是反弹的催化剂，因为9月份只是一个月的短暂上涨，随着报告季节的开始，每股收益下调在10月份再次加速。其他主要风险是中国的硬着陆和/或系统性危机。中国韩国新加坡台湾香港印度尼西亚泰国澳大利亚马来西亚日本印度菲律宾 5亚太股票策略2015年9月21日重要的全球披露披露附录我本人Sakthi Siva证明：（1）本报告中表达的观点准确反映了我对所有标的公司和证券的个人观点，并且（2）我的薪酬中没有，有或将与本公司直接或间接相关。本报告中表达的具体建议或观点。负责编写此研究报告的分析师已获得补偿，补偿基于各种因素，包括瑞士信贷的总收入，其中一部分来自瑞士信贷的投资银行业务。截至2012年12月10日，分析师的股票评级定义如下：优于大市（O）：在接下来的12个月中，该股票的总回报预计将超过相关基准*。中性（N）：在接下来的12个月中，该股票的总回报预计将与相关基准*相符。表现不佳（U）：在接下来的12个月中，该股票的总收益预计将低于相关的基准*。*按地区划分的相关基准：截至2012年12月10日，日本评级基于股票相对于分析师覆盖范围的总回报，该覆盖范围包括相关行业内分析师所覆盖的所有公司，其中跑赢大盘代表最具吸引力，中立代表吸引力下降，并且表现不及吸引力最低的投资机会。 截至2012年10月2日，美国S. 以及加拿大和欧洲的评级均基于相对于分析师覆盖范围的股票总回报率，该总回报率包括相关行业内分析师所覆盖的所有公司，其中跑赢大盘的公司最有吸引力，中性卖出价的吸引力不大，跑赢大盘的股票则最差有吸引力的投资机会。 对于拉丁美洲和非日本亚洲股票，评级基于股票的总收益相对于相关国家或地区基准的平均总收益；美国2012年10月2日之前S. 加拿大的评级基于（1）股票相对于当前股价的绝对总回报潜力，以及（2）在分析师的研究范围内，股票总回报潜力的相对吸引力。 对于澳大利亚和新西兰股票，预期总收益（ETR）计算包括12个月的滚动股息收益率。 当ETR大于或等于7时，将授予优于大市评级。5％；如果ETR小于或等于5％，则表现不佳。ETR在-5％到15％之间时，可以分配中性。 重叠的评级范围允许分析师分配将ETR置于相关风险范围内的评级。 在2015年5月18日之前，优于大市和低于大市评级的ETR范围与中性阈值（介于15％和7之间）不重叠。5％，自2011年7月7日开始运营。受限（R）：在某些情况下，在瑞士信贷从事投资银行交易的过程中以及在其他某些情况下，瑞士信贷的政策和/或适用的法律法规会排除某些类型的沟通，包括投资建议。波动率指标[V]：如果股价在过去24个月中至少有8个月的一个月内上涨或下跌了20％或以上，或者分析师预计未来会出现大幅波动，则将其定义为波动性股票。分析师的行业比重与分析师的股票评级不同，并且基于分析师对该行业的基本面和/或估值*相对于该集团的历史基本面和/或估值的期望：超重：分析师对行业基本面和/或估值的预期在未来12个月内是有利的。市场权重：分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期是中性的。体重不足分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期保持谨慎。*分析师的服务范围包括相关领域内分析师所覆盖的所有公司。分析师可能涵盖多个领域。瑞士信贷的股票评级（和银行客户）分布为：全球评级分布评分对宇宙（％）其中银行客户（％）跑赢/买入*56%（30％的银行客户）中立/持有*29%（38％的银行客户）跑输/卖出*13%（31％的银行客户）受限制的2%*出于纽约证券交易所和纳斯达克评级分布披露要求的目的，我们最接近跑赢大盘，中性和跑输大盘的股票评级分别对应于买入，持有和卖出；但是，含义并不相同，因为我们的股票评级是相对确定的。 （请参阅上面的定义。）投资者购买或出售证券的决定应基于投资目标，当前持有量和其他个人因素。瑞士信贷的政策是根据主题公司，行业或市场的发展情况，在其认为适当的情况下更新研究报告，这可能会对本文所述的研究观点或观点产生重大影响。瑞士信贷的政策仅是发布公正，独立，明确，公平且不会误导的投资研究。有关更多详细信息，请参阅瑞士信贷关于投资研究的利益冲突管理政策：http://www.csfb.com/research-and-analytics/disclaimer/managing_conflicts_disclaimer.html 6亚太股票策略2015年9月21日瑞士信贷不提供任何税务建议。本文中有关任何美国联邦税的任何声明均不得用于或避免被任何纳税人使用，也不得将其用于避免任何处罚的目的。重要的区域披露新加坡接收人应就本研究报告引起的任何事宜与瑞士信贷银行新加坡分行联系。准备本报告的分析师可能会参与主题公司主办的活动，包括实地考察。瑞士信贷不接受或允许分析师接受与这些事件相关的差旅费的付款或偿还。以下缩写表示对某些加拿大证券的限制：NVS-非表决权股票； RVS-限制性投票股份； SVS-从属投票份额。从不与瑞士信贷有关联的加拿大投资交易商那里收到此报告的个人应被告知，如果该报告是自己的报告，则该报告可能不包含非关联加拿大投资交易商将要进行的监管披露。有关瑞士信贷证券（加拿大）公司有关股票研究的传播政策