亚太股票策略：每股收益调整是坚持以出口为导向的国内市场的另一个原因

作为做出投资决定的唯一因素。研究分析师Sakthi Siva65 6212 3027健能竹852 2101 74822016年11月28日亚太地区股权研究投资策略亚太股票策略EPS修订版仍然坚持出口导向型市场而非国内市场的另一个原因图1：到目前为止，2016E共识EPS的百分比修正十一月0.60.40.20-0.2-0.4-0.6-0.8-1-1.2台湾MSCI香港新加坡韩国印度Phils资料来源：IBES■国内驱动市场的高PB和经常账户赤字。虽然一致的观点似乎是在给定的发布特朗普的选举胜利为贸易壁垒的潜在内需驱动的市场（印度，印度尼西亚和菲律宾）超重，我们曾建议以出口为导向的市场（台湾，韩国，MSCI香港和新加坡的坚持），因为国内市场的PB较高，而且NJA仅有2016E经常账户赤字的国家是印度和印度尼西亚。■国内驱动市场的EPS降级幅度也最大。现在，我们添加第三个因素：2016年共识EPS修订。图1突出显示，国内驱动市场与11月份降级幅度最大有关，其中印尼至2016年共识每股收益分别为0.5％，菲律宾0.6％和印度1％。相比之下，台湾和MSCI香港在11月份分别上调了0.5％，新加坡和韩国分别下调了2016年共识EPS的0.2％和0.3％。■我们坚持出口导向型市场。尽管潜在的贸易壁垒可能会给出口型市场带来风险，但特朗普更具扩张性的财政政策可能抵消了部分拖累。本报告后面的披露附录包含重要的披露，分析证明，法律实体披露和非美国分析的状况。美国披露：信用Suisse致力于与研究报告中涵盖的公司开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应考虑本报告战略 2016年11月28日2亚太股票策略我们继续喜欢图2：美国大选前后的国内市场表现天出口导向 市场与国内市场10210098969492908886选举日-5d -3d -1d + 1d + 3d + 5d + 7d + 9d + 11d+13天印度印度尼西亚菲律宾资料来源：MSCI。尽管国内市场下降了自选举日以来更多且表现不佳，我们着重介绍了较高的PB，印度和印度尼西亚的经常账户赤字以及较差的EPS修订趋势图3：美国大选前后的出口市场表现天1031021011009998979695-5d -3d -1d + 1d + 3d + 5d + 7d + 9d + 11d+ 13d洪孔韩国新加坡台湾资料来源：MSCI图4：PB增值出口世界图5：台湾2016E共识每股收益3.53.02.52.0印度印度尼西亚菲律宾泰国105100951.51.00.50.0中国韩国台湾香港马来西亚新加坡90858012月14日至3月15日至6月15日至15月15日至12月15日至3月16日至6月16日10.020.030.040.050.060.0对世界增加值的出口（占GDP的百分比）台湾-EPS16资料来源：MSCI，瑞士信贷经济学估算资料来源：IBES印度：-7.6％印尼：-12.1％菲律宾：-8％选举日香港：-2.6％韩国：-2.7％新加坡：+ 0.1％台湾：-1.5％16年11月+ 0.5％PB（x） 2016年11月28日3亚太股票策略本地驱动的高 PB和经常账户赤字市场第三个因素是：出口导向市场EPS修订版坚持出口导向市场而不是国内导向的另一个原因国内驱动市场的高PB和经常账户赤字。虽然一致的观点似乎是在给定的贸易壁垒的可能性后特朗普的选举胜利国内驱动型市场（印度，印度尼西亚和菲律宾）超重，我们建议用出口导向型市场（台湾，韩国，MSCI香港和新加坡）坚持由于国内市场的PB较高，而且NJA仅有2016E经常账户赤字的国家是印度和印度尼西亚。图6：MSCI Hong Kong 2016E共识每股收益10095图5-6突出显示了2016E共识EPS的升级台湾和MSCI香港9085807516年11月+ 0.5％12月14日至3月15日至6月15日至15月15日至12月15日至3月16日至6月16日香港-EPS16资料来源：MSCI，IBES国内驱动市场的EPS降级幅度也最大。现在，我们添加第三个因素：2016年共识EPS修订。适度下调新加坡和韩国的2016E共识每股收益图7：新加坡2016年共识每股收益10095908580752015年12月14日至15年3月15年6月9月15日至12月15日3月16日16年6月16日新加坡-EPS16资料来源：IBES-0.2％，2016年11月 2016年11月28日4亚太股票策略图1突出显示，国内驱动市场与11月份降级幅度最大有关，其中印尼至2016年共识每股收益分别为0.5％，菲律宾0.6％和印度1％。图8：印度2016年共识EPS11月至2016年共识性EPS最大的降级是针对国内市场。印度-1％，印度尼西亚-0.5％，菲尔-0.6％。见图8-1010095908580757016年11月-1.0％12月14日至3月15日至6月15日至15月15日至12月15日至3月16日至6月16日印度-EPS16资料来源：IBES相比之下，台湾和MSCI香港在11月份分别上调了0.5％，新加坡和韩国分别下调了2016年共识EPS的0.2％和0.3％。图9：印尼2016E共识每股收益1009590自12月14日起-24.6％8580-0.5％，2016年11月7514年12月15年3月15年6月15年9月15年12月16年3月16年6月16日印度尼西亚-EPS16资料来源：IBES我们坚持出口导向型市场。尽管潜在的贸易壁垒可能会给出口型市场带来风险，但特朗普更具扩张性的财政政策可能抵消了部分拖累。自2014年12月31日以来为-27％ 2016年11月28日5亚太股票策略图10：菲律宾2016E共识每股收益100989694929088-0.6％，2016年11月14年12月15年3月15年6月15年9月15年12月16年3月16年6月16日菲律宾-EPS16资料来源：IBES在出口导向型市场上继续超重的主要风险是，鉴于最近的急剧下跌，投资者希望在这些国内驱动的市场中探底。我们还假设特朗普降低了他的选举言论，贸易壁垒/关税不太可能是重大的。风险在于他没有。 2016年11月28日6亚太股票策略 揭露附录分析师认证我本人Sakthi Siva证明：（1）本报告中表达的观点准确反映了我对所有标的公司和证券的个人观点，并且（2）我的薪酬中没有，有或将与本公司直接或间接相关。本报告中表达的具体建议或观点。负责编写此研究报告的分析师获得了基于各种因素的补偿，其中包括瑞士信贷的 总收入，其中一部分来自瑞士信贷的投资银行业务截至2012年12月10日，分析师的股票评级定义如下：优于大市（O）：预计该股票的总回报在未来12个月内将超过相关的基准*。中性（N）：在接下来的12个月中，该股票的总回报预计将与相关基准*相符。表现不佳（U）：在接下来的12个月中，该股票的总收益预计将低于相关的基准*。*按地区划分的相关基准：截至2012年12月10日，日本评级基于股票相对于分析师覆盖范围的总回报，该覆盖范围包括相关行业内分析师覆盖的所有公司，跑赢大盘代表最具吸引力的中性股吸引力降低，而表现欠佳的投资机会则不足。 截至2012年10月2日，美国S. 以及加拿大和欧洲的评级均基于相对于分析师覆盖范围的股票总回报率，该总回报率包括相关行业内分析师所覆盖的所有公司，其中跑赢大盘的公司最有吸引力，中性卖出价的吸引力不大，跑赢大盘的股票则最差有吸引力的投资机会。 对于拉丁美洲和非日本亚洲股票，评级基于股票的总收益相对于相关国家或地区基准的平均总收益；美国2012年10月2日之前S. 加拿大的评级基于（1）股票相对于当前股价的绝对总回报潜力，以及（2）在分析师的研究范围内，股票总回报潜力的相对吸引力。 对于澳大利亚和新西兰股票，预期总收益（ETR）计算包括12个月的滚动股息收益率。 当ETR大于或等于7时，将授予“跑赢大盘”评级。5％；如果ETR小于或等于5％，则表现不佳。ETR在-5％到15％之间时，可以分配中性。 重叠的评级范围允许分析师分配将ETR置于相关风险范围内的评级。 在2015年5月18日之前，优于大市和低于大市评级的ETR范围与中性阈值（介于15％和7之间）不重叠。5％，自2011年7月7日开始运营。受限（R）：在某些情况下，在瑞士信贷从事投资银行交易的过程中以及在其他某些情况下，瑞士信贷的政策和/或适用的法律法规会排除某些类型的沟通，包括投资建议。未评分（NR）：目前，瑞士信贷股票研究公司没有股票或与公司相关的任何其他证券的投资评级或观点。未涵盖（NC）：瑞士信贷股票研究不会提供有关公司的持续报道或提供投资评级或投资 查看公司或相关产品的股权安全。波动率指标[V]：如果股价在过去24个月中至少有8个月的一个月内上涨或下跌了20％或以上，或者分析师预计未来会出现大幅波动，则将其定义为波动性股票。分析师的行业比重与分析师的股票评级不同，并且基于分析师对该行业的基本面和/或估值*相对于该集团的历史基本面和/或估值的期望：超重：分析师对行业基本面和/或估值的预期在未来12个月内是有利的。市场权重：分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期是中性的。体重不足分析师对行业基本面和/或估值的预期在未来12个月内持谨慎态度。 *分析师的服务范围包括相关领域内分析师所覆盖的所有公司。分析师可能涵盖多个领域。瑞士信贷的股票评级（和银行客户）分布为：全球评级分配评分对宇宙（％）其中银行客户（％）跑赢/买入*44%（63％的银行客户）中立/持有*38%（59％的银行客户）跑输/卖出*15%（55％的银行客户）受限制的3%*出于纽约证券交易所和纳斯达克评级分布披露要求的目的，我们对“跑赢大盘”，“中性”和“跑输大盘”的股票评级分别最接近买入，持有和卖出；但是，含义并不相同，因为我们的股票评级是相对确定的。 （请参阅 投资者购买或出售证券的决定应基于投资目标，当前持有量和其他个人因素。重要的全球披露瑞士信贷的研究报告可通过我们在CS PLUS上专有的研究门户提供给客户。为了方便起见，瑞士信贷的研究产品也可以通过第三方供应商或其他电子方式提供。某些研究产品只能通过CS PLUS获得。瑞士信贷分析师向客户提供的服务可能取决于特定客户在接收通讯的频率和方式，客户的风险状况和投资，与客户之间与公司的整体客户关系的规模和范围以及法律和法规上的偏好。监管限制。要最及时地访问您有权获得的所有Credit Suisse的研究，请联系您的销售代表或访问https://plus.credit-suisse.com。瑞士信贷的政策是根据主题公司，行业或市场的发展情况，在其认为适当的情况下更新研究报告，这可能会对本文所述的研究观点或观点产生重大影响。瑞士信贷的政策仅是发布公正，独立，明确，公平且不会误导的投资研究。有关更多详细信息，请参阅瑞士信贷与投资研究相关的《管理利益冲突的政策》：http://www.csfb.com/research-and-analytics/disclaimer/managing_conflicts_disclaimer.html。瑞士信贷的政策仅是发布公正，独立，明确，公平且不会误导的投资研究。有关更多详细信息，请参阅瑞士信贷关于投资研究的利益冲突管理政策： 2016年11月28日7亚太股票策略对于生产日期和时间，传播和本报告所推荐的主题公司的推荐历史，已传播 在过去12个月内，请参阅链接：https://rave.credit-suisse.com/disclosures/view/report?i=272724&v=4uajg6ydjmj8llon6g2av5pbm。重要的区域披露新加坡接收人应就本研究报告引起的任何事宜与瑞士信贷银行新加坡分行联系。准备本报告的分析师可能会参与主题公司主办的活动，包括实地考察。瑞士信贷不接受或允许分析师接受与这些事件相关的差旅费的付款或偿还。以下缩写表示对某些加拿大证券的限制：NVS-非表决权股票； RVS