亚太股票策略：韩国与日本：韩国表现第二年？

作为做出投资决定的唯一因素。研究分析师Sakthi Siva65 6212 3027健能竹852 2101 74822017年1月24日亚太地区股权研究投资策略亚太股票策略韩国与日本：韩国表现第二年？图1：韩国MSCI /日本MSCI相对价格性能114112110108106104102100989612月15日至2月16日4月16日至6月16日8月16日至16月16日MSCI韩国vs日本（美元）资料来源：MSCI■韩国表现出色的第二年？虽然在2016年，韩国MSCI的表现优于日本MSCI的6.5％，但仅在2017年的前三周，韩国MSCI的表现就已经超过日本MSCI的3.7％。投资者面临的主要问题是，2017年是否会连续第二年成为韩国表现优异的一年。尽管特朗普的贸易政策存在重大风险，日元汇率大幅下跌，但我们认为，MSCI韩国的表现可能优于大市，原因有三点。■我们认为这是韩国表现第二年，原因有三点。一是估价。图2突出显示，日本的市净率为1.42倍，几乎比韩国的0.97倍高50％。第二，净资产收益率。韩国的ROE为9.2％，大大高于日本的8％。三，2017年共识EPS修订。从历史上看，如果日本的EPS修正值较高，那么像日本这样的市场的P / B较高。值得注意的是，自2016年6月30日起，韩国的2017年共识每股收益为+ 11.3％，而日本仅为+ 0.4％。■我们估计日本的隐含股本回报率为9.9％。在亚太地区，我们继续增持韩国，我们估计隐含股本回报率为6.7％（目前的净资产收益率为9.2％），而增持日本的隐含股本回报率为9.9％（目前的净资产收益率仅为8％）。本报告后面的披露附录包含重要的披露，分析证明，法律实体披露和非美国分析的状况。美国披露：信用Suisse致力于与研究报告中涵盖的公司开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应考虑本报告战略年初至今表现出色3.7％2016年的出色表现为6.5％ 2017年1月24日2亚太股票策略2.01.5现在是1.42倍1.00.5现在是0.97倍我们认为2017年可能是连续第二年MSCI韩国的表现优于MSCI日本3原因一是估价。日本的P / B为1.42倍，几乎比韩国的P / B为0.97倍高（图2）图2：韩国与日本预定价格3.02.50.012月95日12月98日12月1日12月04日12月7日12月10日12月13日12月16日韩国-PB日本-PB第二，净资产收益率。尽管市盈率较低，但日本的市净率较高鱼子;图3突出显示了韩国的ROE资料来源：MSCI，公司数据，瑞士信贷估计图3：韩国与日本鱼子16%占日本的9.2％8%12%8%4%现在9.2％现在8.0％0%-4%12月95日12月98日12月1日12月04日12月7日12月10日13年12月16年12月16日-韩国-ROE日本-ROE资料来源：MSCI，公司数据，瑞士信贷估计图4：韩国与日本2017E共识每股收益图5：日本ROE-历史与默示11211010810610410210098969412%10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%隐含股本回报率：9.9％现在8.0％6月16日-7月16日-8月16日-9月16日-10月16日-11月16日-16月16日-1月17日2月17日日本-EPS17E韩国-EPS17E12月95日12月98日12月1日12月04日12月7日12月10日13年12月16年12月日本-ROE资料来源：IBES资料来源：MSCI，公司数据，瑞士信贷估算+11.3%+0.4% 2017年1月24日3亚太股票策略8%8.0%1207%6%113.02 1101005%904%803%70我们相信2017年可能连续第二年韩国的表现优于韩国与日本：韩国表现第二年？韩国表现第二年了吗？虽然在2016年，韩国MSCI的表现优于日本MSCI的6.5％，但仅在2017年的前三周，韩国MSCI的表现就已经超过日本MSCI的3.7％。投资者面临的主要问题是，2017年是否将成为韩国连续第二年表现优异的一年尽管特朗普的贸易政策存在重大风险，日元汇率大幅下跌，但我们认为，MSCI韩国的表现可能优于大市，原因有三点。图6：日本净资产收益率与日元/美元日本有3个原因；一，估值；二，净资产收益率；三，2017E共识每股收益修订版我们呼吁的主要风险是日元大幅下跌以及根据该协议可能产生的贸易关税。王牌9%12月11日7月12日2月13日9月13日4月14日11月14日6月15日1月16日8月16日日本-日元兑美元130我们估计日本的隐含股本回报率为9.9％（目前的隐含股本为8％），韩国为6.7％（图5）。和7）资料来源：MSCI，彭博社我们认为这是韩国表现第二年，原因有三点。一是估价。图2突出显示，日本的市净率为1.42倍，几乎比韩国的0.97倍高50％。第二，净资产收益率。韩国的ROE为9.2％，大大高于日本的8％。三，2017年共识EPS修订。图7：韩国ROE-历史数据和默示18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%现在9.2％隐含股本回报率：6.7％12月95日12月98日12月1日12月04日12月7日12月10日12月13日12月16日韩国-ROE资料来源：MSCI，公司数据，瑞士信贷估计日本-ROE日元对美元 2017年1月24日4亚太股票策略虽然日本的隐含股本回报率为9.9％，但图8突出显示了最近的强化日元从历史上看，如果日本的EPS修正值较高，那么像日本这样的市场的P / B较高。值得注意的是，自2016年6月30日以来，韩国2017年的共识每股收益为+ 11.3％，而日本增长0.4％。图8：2017年共识每股收益与日元/美元102120971159211087105822016年12月15日至2月15日16年4月16日16年8月16年10月16年12月2017年2月日本 -EPS17E日元对美元100图9突出显示，韩国的2017E共识EPS修订为2010年以来最好的资料来源：IBES，彭博社我们估计日本的隐含股本回报率为9.9％。在亚太地区，我们继续对韩国增持，我们估计隐含股本回报率为6.7％（目前为9.2％），而对日本减持隐含股本回报率为9.9％（相对于目前的ROE仅为8％）。图9：韩国共识每股收益130120110100908070六月七月八月九月十月十一月十二月一月二月三月四月五月六月EPS17E EPS16E EPS15E EPS14EEPS13E EPS12E EPS11E EPS10E EPS09E资料来源：IBESCS模型产品组合中的韩国首选产品包括SK海力士，三星电子，浦项制铁，KB金融，新韩金融，现代摩比斯和LG家用。20102017年日本-EPS17E日元对美元 2017年1月24日5亚太股票策略提及的公司（价格截至2017年1月24日）现代摩比斯（012330.KS，W272,500）KB金融集团（105560.KS，W44,750）LG家用（051905.KS，W529,000）浦项制铁（005490.KS，W270,500）SK海力士公司（000660.KS，W50,800）三星电子（005930.KS，W1,903,000）新韩金融集团（055550.KS，W45,600） 揭露附录分析师认证我本人Sakthi Siva证明：（1）本报告中表达的观点准确反映了我对所有标的公司和证券的个人观点，并且（2）我的薪酬中没有，有或将与本公司直接或间接相关。本报告中表达的具体建议或观点。现代摩比斯（012330.KS）的3年价格和评级历史012330.KS收盘价目标价 日 期（W）（W）评分2014年1月27日294,000 374,000 O2014年7月26日281,500 365,00014年10月24日241,000 358,00015年3月3日256,000 NR *2015年4月21日238,000 300,000 O *2015年6月9日206,500 270,00015年7月27日214,000 240,0002015年10月16日234,000 280,0002016年1月28日271,000 300,0002016年4月27日252,500 320,0002016年9月21日281,500360,000*星号表示覆盖范围的开始或假设。输出性能KB Financial Group（105560.KS）的3年价格和评级历史记录105560.KS收盘价目标价 日 期（W）（W）等级14年2月10日36,300 46,000 O2014年4月28日35,050 45,0002014年7月28日38,600 43,0002014年10月16日37,900 46,0002015年5月29日40,25055,0002015年12月7日34450 R2016年2月2日29,350 46,000 O2016年10月20日41,700 50,0002017年1月2日42,600 55,000*星号表示开始或假设覆盖范围。绩效REST RICT ED 2017年1月24日6亚太股票策略POSCO（005490.KS）的3年价格和评级历史记录005490.KS收盘价目标价 日 期（W）（W）评分2014年1月29日298,500 330,000 N2014年7月25日326,000 350,0002014年8月12日325,500 400,000 O2015年2月5日262,000330,0002015年4月21日253,000 300,00015年7月15日209,000 270,0002015年10月20日179,500 240,00016年1月15日161,500 210,0002016年3月2日211,500 240,0002016年4月21日248,500 280,0002016年10月26日248,000 300,0002016年11月22日258,500320,000*星号表示覆盖范围的开始或假设。注意事项SK Hynix Inc.（000660.KS）的3年价格和评级历史000660.KS收盘价目标价 日 期（W）（W）评分2014年4月25日40,750 49,000 O2014年6月23日48,900 64,0002015年5月29日51,100 R15年6月1日51,100 64,000 O2015年7月6日40,750 59,0002015年7月23日39,000 57,00015年8月19日33,00056,0002015年10月22日31,950 49,0002016年1月26日27,850 45,0002016年4月26日29,150 42,0002016年9月20日39,25046,0002016年10月3日40,200 55,0002017年1月13日50,300 65,000*星号表示覆盖范围的开始或假设。输出性能恢复三星电子（005930.KS）的3年价格和评级历史记录005930.KS收盘价目标价 日期（W）（W）评分2014年1月27日1,292,000 1,760,000 O2014年7月7日1,292,000 1,740,0002014年7月8日1,295,000 1,720,0002014年8月28日1,242,000 2014年10月7日1,162,000 1,680,00015年9月3日1,122,000 2015年10月29日1,325,000 1,785,0002016年1月11日1,152,000 1,690,0002016年1月28日1,145,000 1,550,0002016年6月1日1,333,000 1,702,0002016年7月28日1,507,000 1,790,00016年12月15日1,759,000 *星号表示覆盖范围的开始或假设。绩效 2017年1月24日7亚太股票策略新韩金融集团3年价格和评级历史记录（055550.KS）05