晨会日期 2026-10-21

交运（油运）

• 总体市场观点：影子船队回归传闻是短期扰动，难解油运船舶紧缺，中长期坚定看多。影子船队占全球运力约6%，即使获批回归，船只超龄服役、维修、保险和认证仍需长时间，货主与船东短期谨慎。操作指向短期运价回调，好转后运价可能迅速反弹，建议关注股价回调窗口期作为布局机会。核心个股中远海能、招商轮船，回调提供布局窗口，重点推荐不变。

有色（黄金＋铝）

黄金

• 行业观点：金价4050美元底部基本确认，但利率压制未消失，向上高度有限。央行购金与CTA做空资金在4050达平衡，叠加历史底部特征。操作指向金价大概率在4050~4350震荡，建议11月起逐步配置，规避三季报产量不及预期风险。

铝

• 核心逻辑：南山铝业高分红稳定性被低估，连续两年超100%，未来或延续；业务分散，电解铝价格影响小于同行。
• 参考估值/业绩锚点：预期26~28年净利润45.63/46.75/57.9亿元，按100%分红股息率约9.2%，远期约11.7%。
• 拐点提示：神火股份Q3业绩全面超预期，为铝板块中唯一环比增长，受益煤价上涨及水电丰水期成本下降。
• 参考估值/业绩锚点：前三季度归母净利约74.87亿元，Q3单季27.7亿元，全年预期约84亿元，对应估值仅6.88倍。

电新（电池）

• 拐点提示：宁德时代Q3归母净利212亿元低于预期，主因单Wh净利降至8分出头，市场下修26/27年盈利预期。短期股价难避免大跌，但绝对估值便宜叠加股息与回购托底，A股约1~1.1万亿市值有支撑，H股溢价36%、承压更大。大跌后或接近27年10倍PE；26年预期下修至900亿以内、27年约1000亿。Q3出货超百GWh、储能占约1/4，Q4排产指引同环比增长。经营性现金流减少系主动缩短供应商账期，未来两三个季度延续。欧洲德国、匈牙利一期、西班牙项目已投产或推进中；中欧贸易摩擦下公司本土化布局受益。明年单Wh净利向上看点：海外及交流侧集成等高价值结构占比提升＋快充、大电芯产品升级带来的降本增效。

建筑建材（玻璃纤维＋汽车玻璃）

玻璃纤维

• 核心逻辑：中国巨石Q3业绩24亿元、环比增约40%，主要靠涨价驱动，关注明年上半年新产能规划对估值的影响。
• 参考估值/业绩锚点：今年业绩预计近80亿元、明年约120亿元；11~12月价格预计再涨2.5~3元，年底达约16元。“十五五”规划2030年粗纱产能450万吨、电子布超20亿米（高端占比突破35%）、AI布份额达15%以上。

汽车玻璃

• 核心逻辑：福耀玻璃Q3归母净利20.4亿元同环比降约10%，主要受汇兑损失及一次性因素拖累，Q4有望缓解；高附加值产品占比带动ASP年升约6%，海外收入增速3~4%快于整体。
• 参考估值/业绩锚点：不考虑汇兑今年业绩约95~100亿元；全年绝对分红仍提升，今年股息率约4%、明年约4.5%。当前市值1300~1400亿区间，回调建议更积极买入。

通信（物联网模组）

• 拐点提示：移远通信Q3营收、归母净利分别同比增35%、132%，超市场预期；毛利率由一季度17%升至24%，受益提价传导及算力、车载等高毛利业务占比提升（端侧AI相关收入占比已达47%）。
• 参考估值/业绩锚点：预计明年20亿净利润目标，对应PE 24倍，市值空间约50%。对A股启示：端侧模型＋物理AI成为AI链重要投资方向，OpenAI构建模型＋终端硬件生态闭环，有望成为Q4板块估值提升催化剂。

纺服（服饰）

• 拐点提示：比音勒芬Q3收入增近35%、扣非利润增近40%，较Q2进一步提速，进入经营拐点到业绩兑现期；主品牌扩户外品类＋渠道扩张＋经营杠杆改善三股合力。
• 参考估值/业绩锚点：上调26/27年盈利预测至8.1亿/10.2亿元（同比+50%/25%），27年给20倍PE看200亿市值，对应现价约30%空间。未来三年收入增量约两成来自提价、四成来自扩店、四成来自线上；线上占比仅10~15%，对比运动及高端女装20~30%的线上化率仍有空间，支撑未来三年约50%线上复合增速。户外旺季＋电商旺季下Q4业绩仍可能超预期。 ⚠️免责声明：以上内容仅为对第三方研究报告的客观转述与总结，不代表个人观点，不构成任何投资建议。投资有风险，入市须谨慎。