国债日报：国债期货全线收涨

核心观点与关键数据

宏观面：

• 2026金融街论坛年会于10月19日至22日在北京举办，主题为“开放·合作·包容——共筑全球金融发展新生态”，央行行长潘功胜、金融监管总局局长丁向群、证监会主席吴清将出席并作主题演讲，市场关注其对货币政策、长债风险及金融监管方向的表态。
• 10月20日发布前三季度GDP同比增长4.6%，三季度增速好于预期，主要受出口、消费改善及投资企稳带动。
• 9月规模以上工业增加值同比增长5.5%，连续两个月回升；社会消费品零售总额同比增长1.1%，较8月明显回升。
• 9月CPI同比上涨0.9%，PPI同比上涨5.0%，核心CPI同比上涨1.0%与上月持平，显示内需价格端仍偏温和。
• 9月制造业PMI为50.1%，比上月上升0.3个百分点。

资金面：

• 9月末社融存量同比增7.1%，M2同比增7.2%，M1同比增3.2%，M1增速回落反映企业活期存款增势放缓。
• 8月单月一般公共预算收入同比增长4.7%，支出同比下降0.1%，收支两端边际走弱。
• 10月20日央行未开展7天逆回购操作，主要期限回购利率较前日变化不大。

债市表现：

• 10月20日，1年、5年、10年、30年国债收益率分别为1.18%、1.35%、1.64%、2.05%。
• TS、TF、T、TL收盘价分别为102.70元、106.83元、110.00元、118.44元，涨跌幅分别为+0.03%、+0.12%、+0.22%和+0.71%。
• TS、TF、T、TL持仓量分别为100325手、258216手、452999手、262170手，较前日增减+4.94%、+1.29%、+12.54%、+2.72%。

市场分析：

• 政策利率“换锚”及隔夜逆回购成为央行短期投放主流方式，市场预期央行隔夜投放定价或在1.25%附近，低于7天逆回购利率约15BP，意味着10年国债收益率隐含的5-7BP降息定价被消化，合理下限水平或调整至1.55%-1.60%区间，对应30年国债下限水平或可至1.90-1.95%。

策略建议：

• 单边：谨慎偏多。
• 套利：关注3T-TL回落。
• 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

风险提示：

• 流动性紧缩风险。