核心观点与关键数据
- 债市开门红：国债期货全线收涨，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.39元、105.73元、108.05元、114.53元，涨跌幅分别为0.02%、0.07%、0.15%和0.46%。
- 宏观政策：财政部与税务总局恢复新发行债券利息增值税征收；中美暂停24%关税90天；国务院强调巩固房地产市场，培育消费，扩大投资；财政部长表示持续发力宏观政策；发改委释放内需潜力，推进产能治理。
- 通胀：8月CPI同比下降0.4%。
- 资金面：M2同比增长8.8%，M1回升至6%，剪刀差收窄；前八个月社融增量26.56万亿元，政府债券融资占比高；存款同比增长8.6%，银行资产扩张动力减弱。
- 央行操作：10月9日开展6120亿元7天逆回购操作。
- 货币市场：主要期限回购利率回落，1D、7D、14D和1M分别为1.322%、1.495%、1.526%和1.567%。
- 市场情况：TS、TF、T和TL净基差均值分别为-0.008元、-0.026元、0.019元和-0.111元。
研究结论
- 债市情绪脆弱：风险偏好回升对债市形成压制，美联储降息预期、全球贸易不确定性增加外资流入不确定性。
- 短期关注：月底政策信号。
- 策略建议：单边交易关注震荡，套利关注2512基差回落，套保可采用远月合约适度套保。
- 风险提示：流动性快速紧缩风险。
市场概况
- 国债期货价格走势：如图1所示，主力连续合约收盘价呈上涨趋势。
- 各品种涨跌幅：如图2所示，TS、TF、T和TL均录得小幅上涨。
- 沉淀资金与持仓量：如图3、4所示，各品种沉淀资金和持仓量占比相对稳定。
- 价差情况：如图13所示，国债期货各品种跨期价差呈波动走势。
各期限国债期货分析
- 两年期国债期货（TS）：主力合约隐含利率与国债到期收益率接近，IRR与资金利率匹配，基差和净基差呈波动走势，如图19至22所示。
- 五年期国债期货（TF）：主力合约隐含利率与国债到期收益率接近，IRR与资金利率匹配，基差和净基差呈波动走势，如图23至26所示。
- 十年期国债期货（T）：主力合约隐含收益率与国债到期收益率接近，IRR与资金利率匹配，基差和净基差呈波动走势，如图27至30所示。
- 三十年期国债期货（TL）：主力合约隐含收益率与国债到期收益率接近，IRR与资金利率匹配，基差和净基差呈波动走势，如图31至34所示。
