市场分析
宏观面：
- 宏观政策： 12月政治局会议及中央经济工作会议均明确实施更积极的财政政策和适度宽松的货币政策，释放宽货币信号。2026年1月19日起下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，未来仍存在降准降息空间。
- 通胀： 12月CPI同比上升0.8%。
- 财政： 2025年财政收支未达预期，收入受税收走弱和非税高基数拖累，同比下降1.7%；支出节奏前置，年末力度减弱，完成度偏低。结构上民生支出稳定，基建类支出占比下降，土地财政收入疲软。展望2026年，财政政策预计延续积极，强调“总量增加、结构更优”，对稳增长形成支撑。
- 金融： 2025年前12个月社会融资规模增量35.6万亿元，同比大幅增加；M2余额同比+8.5%，M1余额同比+3.8%；人民币贷款余额同比+6.2%，存款余额同比+8.7%。居民与企业融资分化，居民贷款减少反映内生需求仍弱，企业贷款增加体现政策支持效果。
- 央行： 2026年2月9日开展1130亿元7天逆回购操作，利率1.4%。
- 货币市场： 主要期限回购利率近期回落，1D、7D、14D和1M分别为1.270%、1.505%、1.584%和1.550%。
市场面：
- 收盘价： 2026年2月9日TS、TF、T、TL收盘价分别为102.48元、106.03元、108.49元、112.73元，涨跌幅分别为0.04%、0.08%、0.06%和0.14%。
- 净基差： TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.003元、0.003元、0.010元和0.013元。
综合来看： 债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，受股市行情带动，政治局会议释放宽货币信号，LPR保持不变，美联储降息预期延续、全球贸易不确定性上升增加了外资流入的不确定性。短期关注月底政策信号。
策略
- 单边： 回购利率回落，国债期货价格震荡。
- 套利： 关注2603基差回落。
- 套保： 中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。
风险
