长江固收 为何今年地方债发得慢债市增辉早间播报四十二

长江固收研报指出，今年地方专项债发行慢并非因政绩观或党代会，核心是基层财政付息压力挤占。2025年底地方专项债付息压力均值约9%，2026年底或升至10%（财政重整临界值），部分省份或区县付息压力更高。政策层面对专项债的态度已变化，2026年专项债限额盘活资金一半用于一般债补充综合财力，反映政策层面对专项债项目质量的顾虑。

报告认为，债市需打破日历效应、财政对债市有冲击的固有观念。预计2027年专项债额度需控制，市场对其乐观预期存疑，国债及赤字率或提升（2026年赤字率已达4.2%，“十五”期间或升至5%）。10年期国债利率或下行，30与10年期国债利差波动率较高。

报告重点分析了地方专项债付息压力对财政的影响，以及政策层面对专项债项目质量的顾虑。指出2026年专项债限额盘活资金一半用于一般债补充综合财力，反映政策变化。同时关注债市需打破固有观念，10年期国债利率或下行，30与10年期国债利差波动率较高。

当前债市市场需打破日历效应、财政对债市有冲击的固有观念。预计2027年专项债额度需控制，市场对其乐观预期存疑，国债及赤字率或提升（2026年赤字率已达4.2%，“十五”期间或升至5%）。10年期国债利率或下行，30与10年期国债利差波动率较高。

报告提示，地方专项债付息压力超临界值可能引发财政风险。同时关注财政加杠杆节奏、央行货币政策操作对债市的潜在影响。需警惕政策变化对债市的影响，以及地方财政压力可能引发的系统性风险。