国联民生固收固收亮话后续利率节奏及债市机会分析 债券周策略第60期

一、核心要点
本次研报聚焦利率节奏、债市策略、信用债配置及公募基金管理办法修订四大主题，为白名单客户提供参考，不构成投资建议。

二、利率节奏与债市投资策略

1. 短端利率：政策利率可能切换至隔夜OMO，DR001和1年期存单利率或下行，不建议加杠杆布局短债。
2. 长端利率：10年国债短期内难破1.6%，或震荡；30年国债或降至2.0%，30-10年期利差或收窄至35-40bp。
3. 交易策略：久期高组合可止盈，久期低可持有，利空解除后加久期。

三、信用债配置建议

1. 高等级长端信用债（7-10年及以上）：具增厚价值，建议逢调整增配，受益于利率下行、高票息稀缺及机构配置需求转向长端。
2. 配置力量：以保险、基金为主，银行卖出有限，当前信用利差约20bp，仍有压缩空间，信用风险低。
3. 品种推荐：大3A央企（如国家电网、国投、铁道），收益率约2%出头，信用风险低，流动性尚可。

四、具体券种选择建议

1. 10年国开债：与国债利差收窄至3-4bp，超额价值下降，可交易但不推荐超配。
2. 30年国债（26特6）：新券发行后或换券，当前存量充足，换券成功或超额下行3bp以上，失败则利率上行约1.5bp，建议博弈机会。
3. 50年国债（26特3）：与30年国债利差高且无换券逻辑，具相对价值，可重点关注。

五、公募基金管理办法修订影响

1. 主要调整：基金注册优化，股票/指数基金成立门槛降至0.5亿，混债基金明确权益仓位边界。
2. 债券基金影响：需满足80%以上债券资产，迷你基金（<2亿）或清盘合并，涉及债券缺口约269亿、卖出规模约600亿，整体影响有限；非FOF基金持有其他基金上限提至30%，多资产配置空间扩大。