钨铟稀土三季度业绩前瞻20261019

这份研报主要分析了钨、铟、稀土三大赛道的三季度业绩前瞻。稀土板块方面，此前偏空观点得到更新，三季度业绩超预期，北方稀土、金力永磁环比大幅增长，而中稀资源业绩疲软。稀土价格环比持平，当前性价比凸显，期待出口政策放开和中国稀土集团资产整合的催化。人形机器人三季度获得百万级国内订单，明年有望贡献亿元营收。铟及磷化铟板块中，仅云者、光智两家有业绩披露，云者三季度净利润环比翻倍，光智因资产并表不明业绩难判。磷化铟板块受FCC政策收紧催化，股价强势，新一轮涨价周期开启，推荐光智、云者、博杰股份。钨板块方面，国庆以来价格非理性下跌至30万元/吨，矿山长协价36-37万元/吨，11月或情绪消化后迎右侧机会，但三季度中钨业绩下滑，章源钨业等压力较大。

稀土赛道未来发展趋势呈现分化态势。一方面，稀土板块三季度业绩超预期，大票北方稀土、金力永磁表现强劲，显示行业复苏迹象。另一方面，需求端仍面临压力，新能源汽车需求疲软导致战略溢价走弱，海外项目进展顺利但出口管制压制需求。价格方面，稀土价格环比持平，当前性价比凸显，期待出口政策放开和中国稀土集团资产整合的催化。人形机器人发展或为行业带来新的增长点，明年有望贡献亿元营收。整体来看，稀土赛道短期面临需求压力，但长期仍有结构性机会，需关注政策变化和下游需求恢复情况。

研报重点分析了钨、铟、稀土三大赛道的三季度业绩前瞻和行业发展趋势。稀土板块方面，重点分析了业绩超预期、价格性价比、出口政策及资产整合等关键因素。铟及磷化铟板块，聚焦云者、光智两家企业的业绩表现，以及磷化铟板块受FCC政策收紧影响下的股价强势和新一轮涨价周期。钨板块则关注价格非理性下跌、矿山长协价、情绪消化后的右侧机会，以及中钨、章源钨业等企业的业绩压力。此外，研报还探讨了各赛道的风险与关注点，如稀土需求端走弱、磷化铟FCC政策影响、钨价格下跌等。

当前市场现状呈现多赛道分化态势。稀土板块方面，三季度业绩超预期，但需求端仍面临压力，价格环比持平，性价比凸显，出口政策及资产整合是关键变量。铟及磷化铟板块，受FCC政策收紧催化，股价强势，新一轮涨价周期开启，云者、光智业绩表现亮眼，但磷化铟板块也存在美国出口限制风险。钨板块则面临价格非理性下跌，矿山长协价与现货价存在倒挂，情绪主导下的下跌压制业绩，但11月或迎来右侧机会。整体来看，各赛道短期存在波动，但长期结构性机会仍存，需关注政策催化和下游需求变化。

研报提示了以下主要风险：稀土需求端走弱，新能源汽车需求疲软导致战略溢价走弱，海外项目进展顺利但出口管制压制需求；磷化铟受FCC政策收紧影响，国内光模块厂商市场份额或受冲击，美国对磷化铟的出口限制风险；钨价格下跌超预期，情绪主导下的非理性下跌导致贸易商、下游接货意愿低，业绩压力大。此外，各赛道还需关注政策变化、行业竞争格局和下游需求恢复情况等风险因素。