债市周观察（10.12-10.16）——换“锚”仍在进行中

本周债市需关注通胀数据，特别是9月CPI同比上涨0.9%、核心CPI同比上涨1.0%以及PPI同比上涨5.0%的情况。PPI涨幅扩大主要来自国际原油、有色金属价格上行带动的输入性因素，以及AI等领域需求扩张，生产资料价格回升明显强于生活资料。输入性通胀经由PPI传导的路径，仍是后续约束利率下行空间的重要因素。

金融行业近期数据显示，9月末社融存量468.17万亿元，同比增长7.1%；M2同比增长7.2%。政府端支撑较为明显，9月政府债券余额同比增长13.7%。企业贷款同比多增主要来自票据融资，企业中长贷投放规模接近去年同期，居民短贷与中长贷均弱于去年同期，宽信用仍在进程中。

报告认为当前资金利率仍维持低位，对于债市偏强的状态仍然有一定的支撑。但收益率经前期较快下行，短期内继续下行的空间相对有限，可能会出现阶段性的小幅回调。央行流动性呵护力度并未减弱，尚难以打破债市整体震荡偏强的状态。

当前资金面延续宽松，DR001和DR007均创6月以来新低。买断式逆回购加量续作进一步稳定流动性宽松预期。央行将“研究择机把央行公开市场主要操作品种的期限切换为隔夜”，若后续换锚逐步落地，或将对中长期资金利率维持低位运行构成利好。

本报告提示的风险包括海外需求下滑、全球经济增长不及预期、美国经济增长疲软、债市波动、货币政策及财政政策预期出现调整、美联储货币政策超预期等。这些因素可能对债市和经济产生不利影响。