债市周观察（8.10-8.14）——十年期国债利率突破1.70%后，下行动能仍在持续
债市周观察（8.10-8.14）——十年期国债利率突破1.70%后，下行动能仍在持续 作者 8月12日央行发布二季度货币政策执行报告，报告延续适度宽松基调，上半年GDP同比增长4.7%，肯定了经济"动能向新、结构向优"的发展态势；同时也指出"经济稳中向好基础还需巩固"，提出"及时谋划出台务实管用的增量政策"，"加大逆周期调节力度"，另外报告还提到了"综合运用并适时调整货币政策工具"的表述，这一表述在7月的政治局会议中首次提出。我们认为报告表达了政策重心延续向价格型调控和结构性工具倾斜，下阶段明确将“促进经济稳定增长与物价合理回升作为重要考量”。在此基础上，8月14日央行1万亿元买断式逆回购续作投放中长期流动性，同时在8月14日及17日-19日启动隔夜逆回购操作（首次在月中启用），主要目的或为缓解税期流动性趋紧。 分析师李相龙SAC：S1070522040001邮箱：lxlong@cgws.com 分析师刘畅SAC：S1070526030003邮箱：liuchang2@cgws.com 同时上周公布了7月金融数据，数据显示社融分项中，直接融资占比较前月仍在上升，不过信贷需求仍偏弱，企业贷款同比少增；7月制造业PMI也小幅回落至荣枯线以下，新订单指数走弱显示需求端边际放缓。 相关研究 1、《债市周观察（8.3-8.7）——PPI同比温和回 落 ， 超 长 端 利 差 收 缩 动 能 或 逐 步 增 强 》2026-08-112、《债市周观察（7.20-7.24）——利差收缩行情开启了吗》2026-07-303、《债市周观察（7.13-7.17）——债市仍处低波状态》2026-07-22 在央行延续宽松基调以及呵护资金面的情况下，叠加金融数据有冷有热，上周债券市场延续偏强走势，中长端表现较为突出。周中公开市场操作连续零投放引发市场小幅调整，但随后隔夜逆回购投放和买断式逆回购的续作，支撑了债市情绪回暖，上周五10年期国债收益率下行突破1.70%。截至本周一，10年期国债利率下行到了1.6924%，且下行动能似乎仍在延续，我们认为一方面可继续关注十年期国债利率新的支撑点位1.65%，但也需警惕央行实施市场预期管理的可能；另一方面，正如我们在上周周报中所强调“PPI同比温和回落，超长端利差收缩动能或逐步增强”，后续可继续关注超长债利差收缩行情。 风险提示：海外需求下滑、全球经济增长不及预期、美国经济增长疲软、债市波动、货币政策及财政政策预期出现调整、美联储货币政策超预期等风险。 内容目录 一、利率债上周数据回顾............................................................................................................................3二、上周高频数据回顾................................................................................................................................61.地产销售：部分城市新房销售出现回暖迹象.....................................................................................62.投资：商品价格部分上行...............................................................................................................63.生产：部分开工率略低于季节性平均水平.........................................................................................74.消费：出行动能分化......................................................................................................................8三、债市观点.............................................................................................................................................8风险提示...................................................................................................................................................9 图表目录 图表1：逆回购利率和回购定盘利率（%）..................................................................................................3图表2：逆回购投放量、回笼量和净投放量（亿元）.....................................................................................3图表3：R001和DR001的走势图（%）.....................................................................................................3图表4：近5个交易日央行公开市场操作（亿元）........................................................................................4图表5：10年期国债收益率与1年期的差值（%）.......................................................................................4图表6：30年期国债收益率与10年期的差值（%）.....................................................................................4图表7：中美短期利率走势（%） ...............................................................................................................5图表8：各期限中债收益率走势（%）........................................................................................................5图表9：各期限美债收益率走势（%）........................................................................................................5图表10：全国周度商品房成交面积.............................................................................................................6图表11：螺纹钢库存量（万吨）................................................................................................................6图表12：螺纹钢价格（元/吨）..................................................................................................................6图表13：玻璃期货合约结算价（元/吨）.....................................................................................................6图表14：沥青期货合约结算价（元/吨）.....................................................................................................6图表15：水泥价格指数.............................................................................................................................7图表16：石油沥青开工率（%）................................................................................................................7图表17：螺纹钢钢厂开工率（%）.............................................................................................................7图表18：汽车轮胎开工率（%）................................................................................................................7图表19：焦化企业开工率（%）................................................................................................................7图表20：乘用车当周日均厂家零售（辆）...................................................................................................8图表21：8城地铁客运量（万人次）..........................................................................................................8图表22：DR001和1年期国债利率（%）..................................................................................................9图表23：当月新增贷款结构......................................................................................................................9图表24：当月社融结构............................................