债市周观察（6.22-6.26）：十年期国债利率再次来到1.70%附近

债市周观察（6.22-6.26）——十年期国债利率再次来到1.70%附近 作者 6月29日，央行在公开市场操作中正式启用隔夜逆回购操作品种，开展3000亿元隔夜逆回购操作，但公告未同步披露隔夜逆回购的操作利率。我们认为，央行选择暂不公布利率，或为了防止市场形成单边一致预期。短期来看，7天逆回购的核心地位可能不会改变，仍作为政策利率发挥市场定价锚的作用，隔夜OMO工具需一段时期的过渡，未来可能逐步演进。总体而言，隔夜OMO利率大概率在1.4%以下，当前更多是DR007主框架下的过渡性附加工具。 分析师李相龙SAC：S1070522040001邮箱：lxlong@cgws.com 1-5月份全国规模以上工业企业实现利润总额累计同比增长18.8%，较1-4月份加快0.6个百分点。其中，5月当月利润同比增长21.1%，虽较4月的24.7%有所回落，但仍处于较高水平。从结构看，利润增长呈现明显的集中化特征：1-5月份有色金属冶炼和压延加工业利润同比增长117.1%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长103.9%，全球科技投资和AI基建拉动的上游有色及高新技术产品需求，仍是工业企业利润的主要支撑；而家具制造业利润同比下降58.4%、汽车制造业同比下降19.8%，部分消费行业利润总额仍在负增长。总体来看，利润修复，总量高增，但行业分化加剧，传统行业销售偏弱仍在拖累整体效益。 分析师刘畅SAC：S1070526030003邮箱：liuchang2@cgws.com 相关研究 1、《债市周观察（6.15-6.18）——利差压缩时点或靠后》2026-06-232、《债市周观察（6.8-6.12）——市场利率围绕政 策 利 率 波 动 ， 适 度 宽 松 政 策 基 调 不 变 》2026-06-163、《债市周观察（6.1-6.5）——1.70%支撑位下，关注30-10年利差压缩机会》2026-06-09 从近期美联储政策路径来看，6月FOMC声明维持利率不变，但强调通胀“仍高于2%目标”且面临供应冲击，同时明确承诺“委员会将致力于实现价格稳定”，释放偏鹰信号，FedWatch显示市场预计美联储年内加息一次的概率较高。我们认为，美联储加息预期升温可能对全球流动性构成压力，若本周即将公布的美国非农数据超预期，或将进一步巩固市场对加息的预期，加剧短期全球风险资产波动。在此背景下，短期内国内市场可能再次呈现股弱债强的格局，股市受到海外加息流动性紧缩预期的压制偏弱，而债市在央行隔夜OMO工具呵护下偏强运行。截至6月29日，十年期国债收益率再次下行到接近1.70%的偏强状态，后续不排除在情绪面加持下小幅向下突破1.70%的可能，但如果想提升整体风险收益比，需要总量货币政策继续发力。 风险提示：海外需求下滑、全球经济增长不及预期、美国经济增长疲软、债市波动、货币政策及财政政策预期出现调整、美联储货币政策超预期等风险。 内容目录 一、利率债上周数据回顾............................................................................................................................3二、上周高频数据回顾................................................................................................................................61.地产销售：部分城市新房销售出现回暖迹象.....................................................................................62.投资：商品价格部分上行...............................................................................................................63.生产：部分开工率略低于季节性平均水平.........................................................................................74.消费：出行动能分化......................................................................................................................8三、债市观点.............................................................................................................................................8风险提示...................................................................................................................................................9 图表目录 图表1：逆回购利率和回购定盘利率（%）..................................................................................................3图表2：逆回购投放量、回笼量和净投放量（亿元）.....................................................................................3图表3：R001和DR001的走势图（%）.....................................................................................................3图表4：近5个交易日央行公开市场操作（亿元）........................................................................................4图表5：10年期国债收益率与1年期的差值（%）.......................................................................................4图表6：30年期国债收益率与10年期的差值（%）.....................................................................................4图表7：中美短期利率走势（%） ...............................................................................................................5图表8：各期限中债收益率走势（%）........................................................................................................5图表9：各期限美债收益率走势（%）........................................................................................................5图表10：全国周度商品房成交面积.............................................................................................................6图表11：螺纹钢库存量（万吨）................................................................................................................6图表12：螺纹钢价格（元/吨）..................................................................................................................6图表13：玻璃期货合约结算价（元/吨）.....................................................................................................6图表14：沥青期货合约结算价（元/吨）.....................................................................................................6图表15：水泥价格指数.............................................................................................................................7图表16：石油沥青开工率（%）................................................................................................................7图表17：螺纹钢钢厂开工率（%）.............................................................................................................7图表18：汽车轮胎开工率（%）................................................................................................................7图表19：焦化企业开工率（%）................................................................................................................7图表20：乘用车当周日均厂家零售（辆）...................................................................................................8图表21：8城地铁客运量（万人次）..........................................................................................................8图表22：DR001和1年期国债利率（%）..................................................................................................9图表23：规模企业工业增加值与利润总额（%）.