豆一高位承压，豆粕持续调整

基本面情况

1. 国产大豆：收获接近尾声，黑龙江减产导致市场价格坚挺。农业农村部预计大豆产量为2036万吨，环比减少2.8%，同比减少2.6%。10月暂无国储大豆拍卖，进口非转大豆有所回落，供应压力不大。
2. 美豆：持续回落调整。美农10月报告调增美豆单产致产量增加，期末库存增加。美豆收割进度为64%，市场上量压力。美伊谈判前景不明，能源偏强。南美巴西大豆播种进度接近3成，南部降雨较高，关注超强厄尔尼诺影响。
3. 大豆到港量与港口库存：大豆到港量回升至199.55万吨，港口大豆库存为909.4万吨，环比回落。中美减税清单不包含大豆，进口美豆成本仍高。国内9月进口大豆1188万吨，环比回落，同比下降7.7%。进口大豆继续拍卖，成交一般。
4. 油厂开机率与豆粕库存：油厂开机率为60.35%，大幅回升。油厂大豆库存为843.01万吨，环比回落。豆粕产量为175.65万吨，油厂豆粕库存109.6万吨，环比微增。豆粕未执行合同为447.9万吨，环比回落。饲料厂豆粕库存天数为7.89天，环比回落。
5. 饲料需求与生猪存栏：猪价再跌，养殖亏损持续扩大。外购仔猪养殖利润为-182.03元/头，自繁自养利润为-281.65元/头。能繁存栏完成调控目标后是否进一步调减不确定，PSY提升抵消能繁减少影响，生猪存栏去化不及预期。规模厂继续淘汰，9月能繁存栏为463.39万头，环比持续下降；老猪淘汰为15.9万头，环比回落；商品猪存栏为3680.7万头，环比继续增加。禽类方面，蛋价回落，养殖盈利回落；9月鸡苗销量环比回落，同比仍增；老鸡淘汰环比增加，同比增；在产蛋鸡存栏回落。

行情跟踪

• 豆一主力2701合约：最高触及5557后持续回落调整，刷新近3年新高；富锦大豆价格由4900元/吨涨至4940元/吨附近；基差走强，期货升水收窄。
• 豆粕主力2701合约：继续下调；豆粕现货价格回落，张家港43粕由3330元/吨跌至3230元/吨附近；基差走强，期货升水收窄。

行情展望

• 美豆：收割推进产量压力下持续调整；美伊局势未定，能源偏强。南美大豆种植期，超强厄尔尼诺或影响，巴西南部降雨集中。
• 国内大豆：进口回落，持续拍卖，供应足；油厂开机率回升，豆粕库存企稳。豆粕震荡调整。国产大豆收割上市，局地减产事实叠加种植面积减少，市场价格坚挺，但官方数据减产幅度有限；豆一高位承压。