棕榈油高位区间偏弱运行 豆粕跟随美豆承压下挫

发布时间：2026-05-18 17:24:17作者：正信期货来源：正信期货 行情复盘 5月15日，棕榈油期货主力合约收跌0.63%至9420.0元。 持仓量变化 5月15日，棕榈油期货主力持仓量：-8016手至485649手。 期货市场 国内，豆棕价差修复，棕油终端逢低补货，豆油现货成交一般，临近周末新增2条棕榈油买船和3条菜籽买船。 后市展望 地缘冲突反复，原油再度上涨不过向植物油传导力度减弱，油脂板块回归基本面，市场聚焦马棕供应回归且政策端暂无新的消息驱动，内盘油脂回吐4月下旬以来所有涨幅，整体高位区间偏弱运行。 研报正文研报正文 【棕榈油】：缺乏明显利多驱动，内外棕榈油继续偏弱运行 国内，豆棕价差修复，棕油终端逢低补货，豆油现货成交一般，临近周末新增2条棕榈油买船和3条菜籽买船。豆油库存79万吨，棕榈油库存回升至76万吨，菜油库存38万吨。 产地，新季美豆播种进度较快，4月压榨量2.11856亿蒲低于预期和3月水平，且随着USDA5月报告利多兑现及市场对中国加大力度采购美豆的预期落空，部分资金获利离场，CBOT大豆回吐此前涨幅，重返1200下方，CBOT豆油继续震荡整理。 4月马棕产量增18.37%、库存增1.71%，5月上旬产量降25%、前半月出口下滑1-17%；政策端，马来完成B15技术对接，印尼暂无新的消息出现；整体看，马棕供应压力增加，BMD毛棕破前低，继续偏弱运行。 策略建议，地缘冲突反复，原油再度上涨不过向植物油传导力度减弱，油脂板块回归基本面，市场聚焦马棕供应回归且政策端暂无新的消息驱动，内盘油脂回吐4月下旬以来所有涨幅，整体高位区间偏弱运行。 【玉米】：美玉米出口销售不及预期，玉米期货震荡下行 外盘方面，出口销售不及预期，美玉米震荡下行。5月7日当周，美国当前市场年度玉米出口销售净增684,786吨，较之前一周减少50%，较前四周均值减少52%。当周，美国玉米出口装船为1,663,368吨，较之前一周减少19%，较此前四周均值减少7%。 国内方面，玉米基本面看，国内玉米市场购销逐步活跃，而随着气温回升，且农户存在回款需求，农户售粮进度加快，叠加小麦抛储替代，玉米现货上涨动能减弱。近期港口库存及下游企业库存有所回升，但总体仍处低位，对玉米形成支撑。 策略建议：当前国内港口及下游企业库存有所回升，市场购销逐步恢复，农户存在卖粮变现需求，上量逐步增加，小麦拍卖增量，替代效应增强，分流饲用玉米需求，叠加政策粮投放传闻扰动，压制玉米震荡走低；深加工玉米高成本，淀粉价格保持高位，同时市场对天气有担忧情绪，支撑玉米期价，短期玉米将延续窄幅震荡格局。 中长期看，本年度玉米不存在产需缺口，而新季玉米还有种植面积增加预期，玉米价格上行存在压力。关注天气风险。 【豆粕】：消费需求预期下滑，美豆承压下行，连粕跟随下挫 国外方面，USDA供需报告利多消化，市场乐观预期消退，上周美豆07合约冲高回落。 USDA5月报告发布，预计2026/27年度美国大豆库存从当前年度末的3.4亿蒲式耳降至3.1亿蒲式耳，低于分析师预期的3.64亿蒲式耳。同时预计2026年美国大豆产量为44.35亿蒲式耳，低于市场平均预期的44.45亿蒲式耳。 南美整体呈丰产预期，巴西大豆产区天气正常，大豆收割持续推进，截至5月8日收割率录得98.3%较上周加快，巴西大豆丰产预期对美豆盘面形成压力；阿根廷大豆收获进度同比提高。美豆出口净销售同比下滑，远低于预期，压制美豆价格。 国内方面，市场聚焦美国总统访华可能达成中美农贸协定，预期中国将扩大美国大豆采购。 巴西进口到港大豆临近高峰期，向市场释放供应宽松预期，国内大豆市场购销逐步恢复，油厂开机将逐步上升，养殖端刚需为主，下游补库一般，整体成交清淡，油厂大豆及豆粕库存均保持高位，压制期价上行。 策略建议：需求端疲软叠加南美大豆供应宽松预期，短期美豆回挫。国内近月大豆采购基本完成，远月大豆采购逐步推进；油厂逐步开机，国内大豆及豆粕供应旺盛，而下游补库动力一般，油厂大豆及豆粕库存仍处近年同期高位，短期连粕将继续震荡运行。 【白糖】：多空预期角力，内外糖震荡看待 国际方面，利多驱动消化，市场乐观预期消退，ICE原糖07合约震荡回落。 StoneX近期报告表示受主要产区价格低迷导致价格下滑影响，26/27榨季全球糖市将从上一年度的过剩229万吨转为短缺55万吨。分地区看，巴西计划提高汽油乙醇掺混比例，预期提升乙醇需求，降低制糖比，支撑糖价。 截至4月15日，巴西中南部双周食糖产量为64.72万吨，同比下降11.94%，制糖比仅为32.93%；中南部地区乙醇总产量达12.3亿升，同比大增33.32%。 泰国生产表现良好，产糖量赶超上榨季，截至4月30日，产糖量为1199.44万吨，增幅19.5%，超过期初预期。 印度多数糖厂已收榨，截至4月底，已产糖2752.8万吨，同比增加196万吨，压榨进度全面提速，促使糖价承压，但表现不及榨季初预期，为糖价提供支撑。 国内方面，榨季已结束，产销进度分化，产量同比增长，销售进度偏慢。截至4月底，广西产糖769.51万吨，同比增加123.01万吨，销糖率48.79%，同比下降15.17个百分点；云南产糖275.22万吨，同比增加38.83万吨，销糖率47.70%，同比下降8.01个百分点。2026年1-3月份我国进口食糖数量合计为62.29万吨，同比增加，短期进口成本波动较大。下方制糖成本支撑仍存。 策略建议：能源价格支撑，但全球糖市仍维持供应过剩格局，基本面呈弱，原糖震荡运行。国内整体购销进度滞后，叠加市场对未来天气的担忧情绪，支撑糖价。仍需关注巴西新季生产情况和极端天气风险。 关联品种关联品种豆粕玉米棕榈油白糖所属公司：正信期货