招银国际每日投资策略

全球市场观察

• A股：震荡分化，上证指数涨0.4%，深证成指涨0.1%，创业板跌0.9%，成交额约1.44万亿元。银行、机器人、军工表现较强，半导体、地产、农业承压，宇树科技涨超15%。宏观数据显示，三季度GDP同比增长4.5%（高于预期），但内需和地产偏弱，经济结构分化延续。人民币走强，离岸人民币盘中四年来首次升破6.68。
• 日韩股市：日经225跌0.6%（科技与出口股受压），KOSPI涨1.8%（芯片股修复）。欧洲Stoxx 600跌0.8%，银行、零售、地产领跌，科技板块逆势上涨。法国骚乱加剧财政和政治风险，法德10年期利差扩大至欧债危机以来高位。西班牙提前大选风险拖累南欧市场。AI科技板块相对抗跌。
• 美股：科技股反弹，道指跌0.1%，标普500涨0.4%，纳指涨1.1%，费城半导体指数涨1.6%。闪迪涨5.5%，亚马逊涨5%，特斯拉涨3.8%，英特尔涨2.4%。数据中心信用利差仍处高位，市场关注Meta、特斯拉等财报能否证明AI资本开支转化收入。零售、汽车、半导体领涨，公用事业、银行、通讯服务收跌。
• 美债：收益率重新上行，2年期升约4.2个基点至4.78%，10年期升约4.3个基点至5.14%，30年期升约3.9个基点至5.48%。油价高位及企业债供给对久期资产形成抛压；10月房屋建筑商信心走弱，长端融资成本拖累地产和实体需求。债市处于增长放缓预期与财政、企业融资、能源通胀的拉锯，长端波动可能继续高于短端。
• 能源与贵金属：布伦特原油跌0.3%至109.55美元/桶，美国放宽部分俄罗斯能源制裁增加潜在供应，但地缘风险溢价持续。现货黄金跌0.6%至约4,140美元/盎司，美元与美债收益率反弹压制贵金属。比特币涨1.2%至约8.18万美元。

行业点评：中国消费板块

• 资金流：南下资金续创年内新高，空头初现回补。重点港股消费股沽空仓位边际转松，回补天数创年内新高，南下持股续创年内新高，资金流入较9月放缓。
• 沽空端：回补扩散但仓位仍重，海底捞、李宁、泡泡玛特等回补，特步、鸣鸣很忙维持高位，老铺黄金加空。
• 南下端：增持黄金与落后标的，撤出美妆。老铺黄金居首，东鹏饮料、海底捞紧随其后，布鲁可、李宁、古茗、鸣鸣很忙亦获加仓，特步持平，毛戈平、上美股份减持。
• 投资启示：
  1. 多空对垒轮动至黄金与潮玩（老铺黄金、布鲁可、周大福）。
  2. 空头回补＋南下增持（海底捞、李宁、锅圈、古茗），上行弹性最好。
  3. 南下撤离、空头未见回补（毛戈平、上美股份），结构最弱。
• 板块建议：关注运动品3季度经营数据与美护双十一表现，建议关注珀莱雅（603605 CH，买入）。

公司点评

• 信达生物（1801 HK，买入，目标价：138.63港元）：
  • 公布IBI3003用于102例R/R MM患者的I期临床数据，展现积极疗效，支持其跻身MM TCE领域领先资产。
  • 疗效优异（ORR 84.6%，≥CR 42.3%），安全性良好，优于多数双特异性TCE。
  • 市场空间兼具中国放量逻辑与全球开发潜力，已推进III期注册研究及一线联合治疗探索。
  • 催化剂：IBI3003等多项数据读出，IBI363、IBI343、IBI3001即将公布临床更新。
  • 维持“买入”评级，目标价上调至138.63港元。
• 友邦保险(1299 HK,买入,目标价: 112港元)：
  • 预计3Q26新业务价值同比放缓（下降4%/3%），主要受高基数拖累。
  • 9M26 VONB同比增长7%/8%（固定/实际汇率），预计4Q VONB增速有望修复。
  • 分地区看，中国内地受监管趋严、竞争激烈及预定利率下调影响，预计3Q26 VONB同比下降20%；香港市场受高基数影响，预计3Q26 VONB同比下降3%；泰国、新加坡/马来西亚、印度市场预计增长。
  • 南下资金成为股价重要支撑，截至10月15日南下持股比例达4.63%，创历史新高。
  • 估值接近3年历史均值，维持“买入”评级，目标价112港元。