全球市场观察
- A股：三大指数小幅上扬，成交量稳定，关注国家发改委对“十五五”规划纲要草案的解读，特别是集成电路、低空经济等六大新兴支柱产业至2030年产值翻番的战略目标。
- 港股：恒指收涨1.72%，恒生科技收涨3.15%，表现显著反弹。
- 宏观：中国央行连续第16个月增持黄金，储备资产结构持续优化；离岸人民币汇率受强势美元压制回调，单周累计跌幅约0.65%。
- 美股：三大指数全线下挫，受“滞胀恐慌”冲击，疲弱的非农数据与飙升的油价形成共振，标普500指数创下去年10月以来最差单周表现；芯片板块表现惨淡，半导体指数单周下跌逾7%；私人信贷领域的流动性压力拖累大型金融机构股价。
- 欧洲市场：斯托克600指数收跌1.02%，本周累计下跌超5.5%，创阶段性最大单周跌幅；汽车、建筑及银行等对利率和利润率敏感的板块领跌。
- 大宗商品市场：WTI原油单日飙升约12%，创史上最大周涨幅，因市场担忧伊朗冲突导致海湾能源供应中断；黄金与白银在周五受避险买盘推动强劲反弹；加密货币市场表现低迷，比特币与以太坊大幅回调。
宏观点评
- 美国经济：2月新增非农就业大幅收缩并低于市场预期，受极寒天气、医疗行业罢工和1月数据透支等因素影响，但工资保持较高增速，显示就业市场虽疲软并未大幅走弱；劳动参与率下降，失业率小幅上升。
- 美联储政策：该份数据不足以令美联储在近期重新开始降息，因油价上涨大幅推升通胀预期；预计美联储今年仅6月降息一次25个基点，下半年降息窗口期将关闭，美元流动性收紧预期可能升温。
行业点评
- 资本品行业：2月份土方机械出口强劲，挖掘机和装载机出口同比增长37%/34%；国内销量同比下降42%/14%；今年前2个月，挖掘机销量同比增长13%，装载机销量同比增长28%；维持对中联重科、三一重工、恒立液压和三一国际的“买入”评级。
公司点评
- 兖煤澳大利亚：动力煤价格或将随天然气价格飙升而上涨；霍尔木兹海峡关闭和中东天然气生产受限导致天然气价格上涨70%，短期内能源结构可能从天然气转向煤炭；预计动力煤价格每上涨1%，兖澳的盈利将增长5%；维持“买入”评级，目标价38港元。
- 中兴通讯：2025年收入1340亿元，同比增长10.4%，归母净利润56亿元，同比下降33.3%，主要原因是毛利率下降至30.3%；4Q25收入同比增长6.8%、环比增长15.2%，净利润同比下降42.9%但环比回升11.9%；维持“买入”评级，目标价调整至38.6港元（对应2026年25倍市盈率）。
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