三季报披露窗口来临，北交所做市商扩容——证券Ⅱ行业跟踪报告

该研报分析了三季报披露窗口期券商板块的表现，重点关注北交所做市商扩容政策影响。报告指出券商板块PB估值处于历史极低分位，具备估值修复潜力，同时政策面持续释放积极信号，如公募基金管理制度修订、香港与内地市场互联互通深化等，为券商业务拓展提供支持。

券商行业未来发展趋势向好，政策支持与市场改革推动行业创新。香港证监会拟修订上市规则提升监管效率，国内券商积极拓展财富管理、自营非方向性业务转型。北交所做市商扩容政策落地，行业竞争格局优化，头部券商凭借业务转型优势有望受益。

研报重点分析了券商板块估值修复潜力、政策改革对业务拓展的影响、以及头部券商业务转型进展。报告关注东兴证券、信达证券、中金公司等代表性企业三季报数据，同时强调财富管理、自营业务转型的重要性，并指出山西证券等券商获批北交所做市业务资格，反映行业扩容趋势。

当前市场对券商板块的判断是估值处于历史低位，具备修复潜力。上周沪深300指数下跌，券商板块PB估值为1.08X，市场对“慢牛”“长牛”逻辑抱有期待。A股日均成交额环比下降12.60%，两融余额下降2.77%，但政策面积极信号为板块提供支撑，行业基本面长期向好。

研报提示的风险包括货币政策调整、国际关系变化、地缘政治冲突、宏观经济不及预期、资本市场改革政策推进不及预期、以及市场剧烈波动等。这些因素可能影响券商板块表现，投资者需关注政策动向与市场情绪变化，谨慎评估潜在风险。