261019-西部固收 跨年行情或已提前启动关注下周货币政策表态

债市行情现状与核心数据

• 近期债市表现：近期债市整体表现偏强，收益率下行速度加快。9月29日房地产贴息新政落地后，债市于9月30日、10月8日出现调整，但随后收益率再度下行。上周受资产荒驱动，收益率下行速度加快。
• 关键收益率与利差水平：截至2026年10月16日，十年国债收益率下行至1.65%，30年-10年利差压缩至41BP附近。市场存在两大疑虑：监管预期扰动、止盈压力未完全释放，跨年行情是否启动成为市场关注热点。
• 本轮行情运行特征：2026年7-9月十年国债收益率连续三个月小幅创新低，10月以来累计下行3.4BP。对比2018年10月、2024年11月和12月的下行斜率，本轮收益率下行节奏较缓、幅度较小，核心原因是前期已持续下行三个月且当前收益率绝对水平较低。

2018年以来八轮跨年行情历史复盘

• 行情时间规律：
  • 9-10月为高点月：高点出现越晚，行情越难启动。9-10月主要作用是确定高点，并非发动行情。
  • 11月为行情分水岭：交易拐点多落在11月，多个年份的行情在11月启动或加速下行。
  • 12月为市场共识月：8年中有7年12月十年国债收益率下行，但12月下行并非跨年行情形成的充分条件，需存在催化剂。
• 典型年份行情驱动与走势：
  • 2018-2019年：最早抢跑跨年行情，2018年10月央行降准、11月社融走弱、12月创设TMLF推动收益率下行。
  • 2024-2025年：最强抢跑跨年行情，2024年11月化债落地、12月政治局定调宽松叠加存款自律新规推动收益率大幅下行。
  • 2022-2023年：受赎回潮影响未出现季节性下行，2022年10月理财赎回触发收益率上行，12月央行投放后逐步修复。

2026年跨年行情判断与催化因素

• 行情启动判断：2026年跨年行情或已提前启动。9月PPI与出口数据超预期，CPI略低、信贷少增，7月以来收益率连续三个月创新低，10月延续下行，后续下行空间大概率尚未完全走完。
• 政策预期与催化：国庆节前后财政货币增量政策陆续出台，市场临近2026年10月下旬金融街论坛年会，对宽松政策仍有期待。若宽货币措施落地，跨年行情有望进一步抢跑加速，核心观察点为短端资金宽松的持续性。
• 关键观测事件：下周金融街论坛年会的货币政策表态为核心关注节点，若论坛就央行购债或其他宽松政策做出安排，将进一步打开利率下行空间。
• 中期趋势判断：短期扰动不改变中期方向，市场调整反而能够提供配置机会。

市场风险与交易策略建议

• 核心风险因素：
  • 交易拥挤度明显上升：30年国债周换手率达81%，创2024年9月以来新高；债基久期达3.04年，续创年内新高。
  • 下周金融街论坛存在信息扰动，监管对于长债的关注升温，止盈压力不容忽视。
  • 支撑因素：权益市场回调与资金面宽松对债市形成支撑。
• 操作策略建议：
  • 交易盘保持震荡思路，不追涨杀跌。
  • 配置盘逢调整加仓。