策略-微观资金结构如何了.-周末一刻钟系列20261019 导读

AI应用系列路演核心观点与研究框架

AI应用与互联网+的差异

• AI应用在供给端和生产端的重塑改造相对克制，不追求增量业务的快速扩张，与互联网+时代的过度泡沫化和杠杆效应形成对比。
• AI应用呈现出更为克制的增长模式，与互联网+时代的性感与暴涨潜力不同。

AI原生标的与量化市场分析

• 量化市场过热，AI应用领域出现新机遇，强调寻找AI原生上市标的的重要性。
• 提出结合三层研究框架与多维度分析的选股逻辑，应对市场挑战。

AI应用三层研究框架与选股逻辑

• 三层研究框架包括：
  1. 基础大模型：生产智能能力的公司。
  2. 智能能力集成与分发：垂帘模型agent max等模型及其分发平台。
  3. 传统AI应用标的：在应用层面发展较为困难的公司。
• 第三层应用的高难度，0到1的突破极具挑战，多数公司难以快速实现AI原生业务的收入占比达到10-30%。
• 第二层公司多数未上市，即便在上市公司体内也常带来报表损害，真正能在第三层脱颖而出的公司极为稀缺。

AI研究框架与上市公司转型探讨

• AI研究框架筛选上市公司，并非所有公司都能纳入其中。
• AI促使上市公司转型，以QQ变微信为例，说明技术变迁下成功转型的难度与可能性。
• 通过框架筛选出的公司案例，强调框架应用的重要性。

AI时代下的价值重估与投资策略

• 传统龙头公司在新生态位上的持续优势存在不确定性，投资者应关注非移动互联网时代表现一般，但在AI时代具备优化空间的公司。
• 未来一年是寻找这类标的的关键窗口期，投资者需打破惯性思维，抓住结构性重估机会。

XYZ轴选股逻辑与价值重估分析

• 价值重估的三个来源：优势强化、资源禀赋转变、收益与损失的两面性。
• XYZ轴选股逻辑：
  • X轴：内容类型（表达性、生产性、决策性）。
  • Y轴：现象级产品或事件。
  • Z轴：国内外相关上市公司。
• 通过交叉分析系统筛选个股，评估其在AI时代的潜力，国内与海外市场在应用落地上的差异。

AI应用研究框架与股票池构建

• 研究框架包括三层研究框架、AB面判断标准及XYZ轴动态选股逻辑。
• 通过持续筛选与评估构建动态股票池，适用于AI应用领域的个股研究。

要点回顾

• AI应用不像互联网+那样有明显的杠杆效应和容易暴涨。
• 重点关注AI应用的原因：出现AI原生标的，市场关注明年AI应用发展主线。
• 传媒行业重仓股情况：重仓股较少，现有重仓股股价表现跟随消费和白酒板块。
• AI应用研究进展：构建三层研究框架和AB两面、XYZ轴选股逻辑，撰写系列报告。
• AI应用沿袭互联网+或互联网应用的说法。
• 第二层生态内容：智能能力集成和分发，如垂帘模型agent max等。
• 大模型生态三层：第一层为基础大模型，第二层为智能能力集成与分发，第三层为传统AI应用标的。
• 第三层生态公司难找且发展慢的原因：0到1创新困难，资源平衡、组织架构调整等问题。
• A股市场现状：多数技术大模型公司未上市，上市公司投入虽大但报表受损，原生业务收入占比极低。
• AI时代上市公司核心问题：未来公司将变成什么样子。
• QQ变微信的启示：技术变迁中公司需适应转型，但成功率不高。
• 端游公司转型手游的成功率：部分成功，如基比特和网易。
• 三层研究框架下选标策略：寻找第三层标的，关注大模型产业化降价和应用生态建设。
• AB两面分析方法：寻找B面（如微信）比A面（如QQ）更优的公司。
• 高分红股票投资选择：高分红股票是好的选择，但主动管理需寻找更高收益率标的。
• AI时代保持生态位地位的公司：历史上QQ和微信保持领先地位不正常，未来难度较大。
• 背景板变化对投资策略的影响：大的背景板变化导致结构性重估机会，投资者需适应新时代背景。
• 时间窗口：未来一年，部分公司可能经历重估价值变化。
• 当下市场环境价值重估时机：行业变迁和技术进步导致大规模价值重估，关键在于放下预设偏见。
• 价值重估来源：优势强化、资源禀赋转变、受益者与受损者分化。
• XYZ轴选股逻辑解释：
  • X轴：内容属性分类（表达性、生产性、决策性）。
  • Y轴：现象级产品或事件。
  • Z轴：国内外相关上市公司。
• 选股逻辑关注实际发生的事情，而非原因。
• AIGC中X轴分类：生产型和决策型大于表达型。
• Z轴应用：关注国内外相关标题，用AB两面分析B面是否优于A面。
• 前端部署工程师作用：通过三层研究框架和AB两面分析，确定公司能否解决行业关键问题。
• 三层研究框架与AB两面和XYZ轴关系：结合单层研究、普票标准（B面大于等于A面）及XYZ轴选股逻辑。
• 生产型内容转化为决策型内容：通过深度研究报告、股票池、注意事项等补充完善。
• AI应用股票池构建：根据三层研究框架选出约190家公司，持续筛选调整，财报季后审视淘汰，逐步构建动态股票池。