沪锌早报：周内可能存在“利空出尽”

宏观&行业消息：国际铅锌研究小组（ILZSG）预计2027年锌铅市场将转为过剩，其中精炼锌市场过剩2.5万吨，精炼铅市场过剩16.3万吨，较4月预期大幅调整。

走势评级：锌——观望。

盘面：夜盘沪锌主力合约收于25555元/吨，跌幅0.08%，成交量4.40万手，持仓量增加5814手至11.25万手；技术面关注前期平台支撑与MA10日均线压制。

供应：国内锌精矿产量持续下降，月度产量已降至去年同期水平以下；冶炼端现货利润转负，但一体化厂家矿端利润持续上升至13200元/吨左右，TC价格再度快速下探至南方-2100，北方-1500元/吨左右；预计10月冶炼端产量受原材料限制将继续下探，但减产幅度不会太大；矿端紧张局面可能加剧，短期大概率维持矿紧锭松的态势。

需求：总体需求未发现亮点，氧化锌和锌合金下游订单弱势运行，刚需消费增量有限；镀锌利润下滑，生产积极性下降，开工率低位运行，基建投资增长率下降，镀锌需求有所下降；镀锌库存大幅累增，反映终端需求转弱；预计10月镀锌产量可能缓慢上升。

库存与结构：LME库存和国内社会库存月内基本走平，上期所库存连续累增，期现和月间结构皆维持Contango结构。

结论：基本面矿端维持偏紧预期，冶炼端产量缓慢下降，供应端全面偏紧；需求端无亮点但可能随季节性有所恢复；总体基本面依旧偏强。

操作建议：转入观望。

风险提示：需求淡季中镀锌需求随基建意外发力。