沪锌早报：周内可能存在“利空出尽”

宏观&行业消息：Vedanta旗下的Gamsberg锌冶炼厂二期扩建工程即将启动，使Gamsberg年产能提升至约50万吨，成为全球最大的锌生产企业之一。Vedanta计划进一步扩建，但需确保商业可行的电价。

走势评级：锌——观望。

盘面：夜盘沪锌主力合约收于25580元/吨，涨幅0.61%，成交量3.00万手，持仓量减少1757手至7.49万手；技术面关注前期平台支撑与MA10日均线压制。

供应：国内锌精矿产量自五月份以来持续下降，月度产量已降至去年同期水平以下。冶炼端现货冶炼利润转负，但一体化厂家矿端利润持续上升至13200元/吨左右，企业总体利润处于高位。TC价格再度快速下探至南方-2100，北方-1500元/吨左右，但一体化企业利润仍高位。预计10月冶炼端产量受原材料限制将继续下探，但减产幅度不会太大。TC继续下探可能加剧矿端紧张，港口库存去化推动TC价格下行。短期大概率维持矿紧锭松的态势。

需求：总体需求未发现亮点。氧化锌和锌合金下游订单弱势运行，刚需消费增量有限，终端消费未见明显起色。镀锌利润下滑，长时间负利润可能导致生产积极性下降，开工率低位运行，基建投资增长率下降，镀锌需求有所下降。镀锌库存大幅累增，反映终端需求转弱。预计10月产量可能缓慢上升。

库存与结构：LME库存和国内社会库存月内基本走平，上期所库存连续累增，期现和月间结构皆维持Contango结构。

结论：基本面矿端维持偏紧预期，冶炼端虽仍能维持高位，但已出现缓慢的产量下降，矿端紧张向冶炼端蔓延，供应端全面偏紧。需求端无亮点，但可能随季节性有所恢复。总体基本面依旧偏强。

操作建议：转入观望。

风险提示：需求淡季中镀锌需求随基建意外发力。