三季度经济边际回暖，内需有所改善

2026年三季度中国经济增速有所回升，9月主要经济指标呈现生产保持韧性、消费边际改善、投资降幅收窄的特征。前三季度国内生产总值同比增长4.6%，三季度同比增长4.5%，较二季度回升0.2个百分点。9月规模以上工业增加值同比增长5.5%，社会消费品零售总额同比增长1.1%，均较上月改善；1至9月固定资产投资累计同比下降7.2%，房地产开发投资累计同比下降20.6%。

从经济增长结构来看，三季度GDP回升主要受工业生产改善、出口景气延续及服务业平稳增长支撑。第二产业增加值同比增长3.4%，对经济增速回升形成主要贡献，主要受外需拉动和部分传统行业生产恢复推动；第三产业增加值同比增长5.2%，信息技术及居民出行相关服务活动形成一定支撑。三季度名义GDP同比增长约6.0%，高于实际增速，反映价格因素对名义经济增长的贡献增强。

工业生产方面，9月规模以上工业增加值同比增长5.5%，连续改善，主要受外需拉动和部分传统行业生产恢复推动。计算机通信及电子设备制造业同比增长16.4%，仍是工业增长的重要支撑。但工业生产改善并不意味着国内终端需求同步走强，部分制造业增长仍较依赖外部订单和特定产业链景气。

消费方面，9月社会消费品零售总额同比增长1.1%，高于市场预期，居民消费呈现一定程度的改善。餐饮收入同比增长2.1%，通讯器材、粮油食品及部分日常消费品表现相对较好。消费增速回升既受到节假日错位的影响，也反映部分居民消费需求有所恢复。但9月剔除汽车后的消费品零售额同比增长3.9%，表明汽车消费仍构成较大拖累。当前消费改善尚不稳固，居民收入预期、就业状况及房地产财富效应仍是制约消费持续扩张的重要因素。

投资方面，9月固定资产投资单月同比降幅有所收窄，制造业投资和广义基建投资改善相对明显，但整体投资仍处于负增长区间。9月制造业投资当月同比下降1.2%，较上月明显回升，反映前期企业盈利改善、设备更新需求以及政策性资金支持开始产生积极作用。基建方面，随着财政资金加快使用及部分项目推进，公用事业等领域投资有所恢复，但传统基础设施投资仍然偏弱。1至9月民间固定资产投资同比下降10.4%，表明企业扩大资本开支的意愿依然不足，投资企稳尚未形成广泛的内生支撑。

房地产方面，行业调整仍在持续，对投资和居民部门需求形成双重制约。1至9月房地产开发投资累计同比下降20.6%，降幅较前8个月扩大0.7个百分点，新建商品房销售面积累计同比下降13.2%，显示房地产市场需求尚未明显企稳。销售回款不足叠加融资约束，使房企拿地、新开工及施工意愿持续受到压制。

展望四季度，经济有望延续温和修复，但增长动力仍将呈现结构性分化。外需方面，全球人工智能产业链投资及相关电子产品需求仍可能支撑出口；内需方面，随着财政资金使用进度加快、政策性金融工具逐步发挥作用，制造业和基建投资有望继续改善，居民消费也可能受益于促消费政策和就业状况改善。政策层面，预计后续稳增长措施将更加注重扩大有效需求，财政政策在支持基础设施建设、居民消费和房地产市场稳定方面仍有发力空间，货币政策则有望继续维持相对宽松的流动性环境。