三季度业绩预增，内需边际改善

事件：公司发布1-9月业绩预增公告，2023年1-9月，预计实现归母净利润11.94~13.43亿，同比+60%~80%；单Q3，预计对应归母净利润为4.12~5.61亿，同比+42%~93%。 海内外需求共振，公司Q3业绩预计延续上半年增长趋势：2023年Q1-Q2，公司实现收入39.29、42.93亿元，同比+9.04%、+9.48%，实现归母净利润2.92、4.90亿元，同比+53.55%、+84.39%，锂电化和国际化的结构贡献、成本端原材料价格降低、汇兑收益等因素积极影响下，盈利水平持续提升，2023年Q1-Q2分别为7.67%、12.27%。根据中国工程机械工业协会，2023年1-8月，叉车销售77.6万台，同比+7.5%，其中国内销售51.4万台，同比+6.3%，出口销售26.2万台，同比+10%，出口保持稳步增长背景下，4月以来内销同比转正后略有波动，6-8月则呈现持续加速趋势，同比增速分别为2.5%、8.1%、15.4%。我们认为，公司Q3业绩预增延续了上半年增长趋势，盈利水平预计维持高位稳定，同时内销表现边际向好，国内需求逐步修复，叠加出口稳定增长，公司收入端表现有望提速。 锂电化与国际化逻辑持续兑现，顺周期或为下一阶段看点：在高毛利的锂电产品和国际化收入占比提升背景下，叠加成本下行、汇兑收益，公司端业绩表现出利润弹性强于收入弹性，强于销量弹性的特点。在毛利率、净利率双双修复至历史相对较高水平后，我们认为，内需复苏有望支撑起未来公司收入端边际改善的空间。 根据国家统计局，8月我国制造业PMI以及PMI新订单指数分别为47.9%、50.2%，连续3个月环比提升，叉车具备通用制造业的消费品、必需品属性，有望率先反映制造业边际复苏的趋势，顺周期或成为下一阶段叉车行业核心看点之一。 投资建议 ：预计公司2023-2025年营业收入分别为167.0/194.2/228.9亿元，同比增速分别为15.8%/16.3%/17.9%，归母净利润分别为14.8/17.3/20.9亿元 ， 同比增速分别为49.6%/17.2%/20.4%，对应PE分别为15/13/11倍，国内市场景气度提升，海外增长动力相对充分，给予2024年17倍PE，对应12个月目标价为31.45元，维持“买入-A”评级。 999563391 风险提示：市场竞争加剧致毛利率承压；海外拓展不及预期； 内控优化不及预期；国内市场复苏不及预期；原材料成本上行风险。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表