【中泰研究丨晨会聚焦】银行戴志锋：银行角度看10月社融：居民端投放边际回暖，流动性有所改善

核心观点

1. 金融政策力度较大，坚定坚持支持性的货币政策立场：报告强调维持全面积极的金融政策，财政政策影响可能更大。
2. 淡化数量目标，重视价格目标：逐步淡化数量目标，加强价格调控，促进物价合理回升，疏通利率传导机制，稳定银行净息差。
3. 信贷结构优化：科技金融居于五篇大文章首位，制造业中长期贷款余额同比增长14.8%，普惠小微贷款余额同比增长14.5%。
4. 地产政策加强：着力推动房地产金融增量政策落地，支持收购存量商品房用作保障性住房。
5. 利率政策：畅通利率传导机制，关注银行净息差，一般贷款加权平均利率企稳，企业贷款利率降幅仍较大。

关键数据

• 10月社融：增加1.4万亿，较去年同期少增4483亿元，存量社融同比增7.8%，增速环比下降0.2个百分点。
• 新增人民币贷款：2988亿元，较去年同期同比少增1849亿元，降幅较上月收窄3778亿元。
• 居民信贷：短贷、中长贷分别增加490和1100亿元，较去年同期分别多增1543和393亿。
• 企业贷款：票据净融资1694亿，较去年同期少增1482亿。
• 流动性：M2同比增速7.5%，M1负增降幅收窄，M2-M1为13.6%，增速差较上月缩小0.6%。
• 存款：新增存款6000亿，居民存款下降5700亿，企业存款减少7300亿元，财政存款增加5952亿元，非银存款增加1.08万亿元。

投资建议

1. 重点推荐：有化债收益的优质城农商行，如江苏银行、渝农商行、沪农商行等。
2. 经济预期持续提升：推荐银行中的核心资产，如宁波银行、招商银行、兴业银行等。
3. 经济弱复苏、化债受益：推荐大型银行，如农行、中行、邮储、工行、建行、交行等。

风险提示

• 政策推进不及预期，经济下滑超预期。