资金跟踪系列之六十七：股票ETF仍是主要买入力量，两融与北上明显净流出

宏观流动性

• 美元指数小幅回落，中美利差“倒挂”程度继续收敛，通胀预期小幅回升。
• 离岸美元流动性边际小幅收紧，国内银行间资金面整体偏松，期限利差（10Y-1Y）继续走阔。

市场交易热度与波动率

• 市场交易热度有所回落，传媒、农林牧渔、商贸零售、银行、医药等板块交易热度在80%分位数以上。
• 主要指数波动率继续回升，通信、电子等板块波动率在80%历史分位数以上。
• 市场流动性指标继续回升，通信、电子等板块流动性指标在80%历史分位数以上。

机构调研

• 电子、医药、有色、食品饮料、通信等板块调研热度居前，农林牧渔、汽车等板块调研热度环比回升。
• 主动偏股基金前100大重仓股、沪深300、创业板指的调研热度继续回落，中证500调研热度小幅回升，上证50调研热度变化不大。

分析师预测

• 全A的2026/2027年净利润预测同时被上调。
• 电子、房地产、石油石化、纺服、通信等板块2026/2027年净利润预测被上调。
• 创业板指、中证500、上证50、沪深300的2026/2027年净利润预测被上调。
• 大盘/中盘成长、中盘价值2026/2027年净利润预测被上调，小盘成长、大盘/小盘价值2026/2027年净利润预测被下调。

北上资金

• 北上交易活跃度有所回落，再度大幅净卖出A股。
• 基于前10大活跃股口径，北上在电子、公用事业、医药等板块买卖总额之比上升，在机械、通信、建材等板块回落。
• 北上持股小于3000万股的标的：仅净买入通信等板块，主要净卖出电子、化工、医药等板块。

两融市场

• 两融活跃度续创2024年9月下旬以来的新低，主要净卖出703.51亿元。
• 两融主要净卖出电子、通信、机械等板块，仅有色、消费者服务等板块融资买入占比回升。
• 两融继续净卖出各类风格板块（大盘/中盘/小盘成长/价值）。

龙虎榜交易

• 龙虎榜交易热度有所回落，农林牧渔、传媒、商贸零售等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。

主动偏股基金与ETF

• 主动偏股基金仓位有所回落，主要加仓军工、房地产、有色等板块，主要减仓电子、机械、通信等板块。
• 主动偏股基金与中盘成长、大盘/中盘价值的相关性上升，与大盘/中盘成长、小盘价值的相关性回落。
• 新成立权益基金规模继续回落，主动/被动新成立规模分别回落/回升。
• 股票ETF继续大幅回流，沪深300、创业板指、科创50等ETF被主要净申购。
• 股票ETF主要净买入TMT、电新、银行等板块，以个人/机构持有为主的ETF均继续被净申购。

风险提示

• 测算误差可能导致结果偏差。

研究结论

• 股票ETF仍是当前市场的主要买入力量，但两融、北上资金、主动偏股基金均大幅净流出，市场阶段面临明显交易扰动。
• 后续需关注两融资金净流出幅度能否逐步放缓，以及维持担保比例能否企稳回升。