广发建材 一璐相伴建材周日谈 第42期珠三角和粤东地区推涨水泥价格继续关注电子布树脂等PCB上游材料链

报告重点分析了水泥板块和PCB产业链。水泥板块关注珠三角和粤东地区价格持续上涨，驱动因素包括行业亏损压力、旺季需求、环保限产及运输不畅。PCB产业链则关注三季度上游材料、中游CCL、下游PCB端业绩亮眼，主要受上游涨价顺价、AI算力需求兑现及高端结构占比提升驱动。

PCB产业链当前景气度较高，三季度上游材料、中游CCL、下游PCB端均表现亮眼，部分企业净利润同比增速超150%。主要驱动因素为上游材料紧缺带动价格上涨，下游AI算力需求兑现，以及高端产品结构占比提升。本轮景气周期由上游材料紧缺和下游需求拉动驱动，建议关注巨石、中财国际等PCB上游及相关企业。

报告分析了树脂材料方向，特别是AI服务器速率提升推动CCL树脂向低损耗体系升级，升级路径为环氧→PPO→碳氢→PTFE。碳氢树脂被视为重要发展方向，PTFE在后期确定性提升。高端树脂海外扩产意愿低，供需紧平衡，国产替代推进，建议关注东材科技、盛通股份等相关标的。

当前水泥市场状况显示珠三角和粤东地区价格持续上涨，预计四季度将继续涨势。涨价驱动因素包括水泥行业亏损压力、旺季需求、广东环保督查限产以及西江运输不畅导致广西水泥流入减少。2025年两广熟料产能和企业份额明确，塔牌集团凭借成本优势显著。

研报提示了三方面风险：水泥涨价持续性需跟踪需求及限产执行情况；PCB产业链业绩兑现程度需跟踪AI服务器需求增速；树脂材料技术迭代及竞争格局变化存在不确定性。需密切关注相关行业动态和政策变化对市场的影响。