东方消费 周观点第40期2026Q3消费业绩前瞻分析

一、核心结论

• 东方证券看好消费配置方向，认为当前处于相对占优介入位置，2026年二、三季度为未来2年内消费业绩最差季度，26年为未来5年内最差年份，业绩下修概率低。
• 消费配置主线：优先类红利资产（有竞争优势的家电、契合平价业态的食品饮料、部分乳制品）；其次有产业趋势驱动的成长股（跨境电商、黄酒等）。

二、各细分领域业绩前瞻与投资线索

1. 纺服（服饰、纺织制造、珠宝）

   • 服饰：国庆部分品牌双位数增长，运动品牌仍有压力，Q4流水结构分化，中高端户外、时尚男女装等表现较好，三福、森马、罗莱等公司业绩有望较好；中期推荐罗莱、森马、波司登、安踏体育。
   • 纺织制造：Q3-Q4棉纺、毛纺龙头盈利稳健，中游公司Q3环比略改善，27年明显好转，百隆、盛星、开润等业绩较好；中期推荐新奥股份、金苑国际。
   • 珠宝：金价动荡+消费疲软，Q3业绩普遍承压，推荐品牌差异化、渠道空间大的潮宏基、周大生。

2. 家电

   • 整体：Q3业绩压力仍存，环比Q2修复，Q2为全年最差，成本、需求等边际无明显松动，分子端个股表现优异。
   • 细分：白电内销同比小幅下滑，外销有亮点，美的Q3个位数下滑，海尔降幅略大，格力承压；黑电TCL、海信海外市占率高，TCL电子Q3增20%左右，海信视像增10%左右；厨电、小家电压力大，小家电同比降10%左右。
   • 推荐个股：10元股份（存储涨价）、极米科技（投影仪增长，AI眼镜有亮点）、慕尼森（LED供给收缩涨价）、飞科电器（利润有望翻倍）。

3. 零售与美容护理

   • 出海链：华凯100 Q3净利润增超600%，希欧科技收入增近30%、利润增超50%，赛维时代收入增20%多、利润增50%多；安克、绿联、小商品城稳健增长。
   • 美容护理：朗姿股份扣非增三位数，水沐收入增40%以上；线下零售受益配镜旺季、低基数，博世眼镜、步步高、家家悦、孩子王或双位数增长，建议关注四季度零售日历效应。

4. 社服

   • 教育：Q3需求韧性强，学大教育净利润增超10倍，行动教育增2%左右，传智教育利润增超200%。
   • 出行链：整体增速环比降速，中国中缅增12%左右，锦江、华住、首旅正向增长，三峡旅游因低基数和新产能，利润增近200%，携程利润降约70%，百盛中国利润增5%左右。
   • 配置主线：优先教育贝塔机会，关注出行链阿尔法个股（三峡旅游、华住等）。

5. 养殖与种植

   • 养殖：Q3为同比最差季度，后续逐步改善，生猪价格长期向上，好公司成本11元多，行业完全成本13-13.5元，推荐牧原、温氏等。
   • 种植端：橡胶周期向上，中期乐观，推荐海南橡胶。

6. 食品饮料

   • 主线：红利资产（伊利股份、山西汾酒、东鹏饮料）；成长股（古越龙山等黄酒）。
   • 业绩：三季度业绩下行幅度有望较二季度收窄，处于触底阶段。

三、风险与关注

• 地缘因素导致原油等大宗商品价格波动，影响内需标的成本。
• 消费磨底时间超预期，下游需求恢复速度慢于预期。
• 汇率波动影响外销相关标的业绩。