能源 动力煤及焦煤基本面更新及热点问题解读 -2026年第37期 总第132期

一、核心要点

• 上周煤炭指数跑赢沪深300，中国神华、陕西煤业、中煤能源涨幅居前，三者股息率高、估值低、产线稳定，为行业白马标。

二、动力煤基本面与展望

• 港口端：秦皇岛5500大卡煤现货价涨25元至1028元/吨，北方港口库存周降72万吨至2339万吨，长协价涨13元至717元/吨，现货价高于长协价超300元。
• 产地端：安监严格、增产意愿低，供给环比回落，山西样本矿产能利用率降2个百分点，内蒙古微增0.1个百分点，陕西持平；5500大卡煤坑口价涨18-25元/吨，榆林6000大卡煤涨27元至927元/吨，新疆5500大卡煤涨8元至397元/吨。
• 进口端：印尼煤受额度、干旱制约供给，低卡煤、中卡煤到南方港口价分别涨0.3美元、1美元/吨；印度煤炭库存可耗天数降至6.8天，降幅超2/3，海外煤价高，进口煤补充国内难度大。
• 需求端：电厂消费淡季，沿海电厂日耗周降3万吨至84万吨，库存可耗周增0.5天至17.4天；化工等非电行业开工率周增0.1个百分点至86%，盈利良好，补库意愿强。
• 动力煤展望：10月产量、发运难抬升，11月进入冬季旺季，四季度煤价将维持高位，或突破1100元/吨。

三、焦煤基本面与展望

• 价格端：天津港山西主焦煤价周涨160元至2580元/吨。
• 供应端：样本焦煤矿产能利用率74%，较正常水平低约10个百分点；蒙煤进口低位，甘其毛都口岸通关量周增327车至654车，监管区库存152万吨（年内高位曾达460-70万吨），蒙5元/焦煤价周涨10元至1650元/吨。
• 需求端：焦化行业连续两轮降价，全国平均吨焦盈利-52元，提价预期强；铁水产量周降0.3万吨至233.6万吨，盈利面周增1.3个百分点至8.2%，下游需求韧性较强，已走出最悲观阶段。
• 库存端：港口焦煤库存周降7万吨，焦化厂库存周降1.5万吨，中下游库存低位去化。
• 焦煤展望：供给弹性小，需求韧性足，叠加动力煤、原油高位提振，四季度焦煤或维持强势走势。

四、核心热点问题解读

• 国能局保供会议要求安全前提下加快停产矿复工复产，延续9月666号文件精神，无超预期表述；当前煤炭企业生产意愿仍低，522矿难未定论，四季度产量同比仍偏低。
• 煤矿核增问题：2021年四季度核增4.5亿吨，山西、内蒙高瓦斯、冲击地压矿井正申报，因安全检查严格，落地难度大，2024-2025年核增量有限，无需过度乐观。

五、投资标的推荐

• 动力煤弹性标的：广汇能源、中煤能源、兖矿能源（港股估值4-5倍）、山西焦煤、淮北矿业（A股估值4倍）。
• 动力煤稳健标的：中国电投、中国神华、陕西煤业等行业白马，股息率高、业绩稳，长期估值与业绩有提升空间。