有色金属周报——碳酸锂：终端负反馈向上传导 重心下移

碳酸锂行情回顾

上周碳酸锂震荡下行，周度跌幅17.57%，成交量226万手，持仓量71.02手。

供给端分析

• 锂矿：9月中国锂辉石产量环比下降10.6%，锂云母产量环比下降19.5%。8月锂精矿进口量环比上升10.4%，同比上升17.0%。上周锂辉石精矿到港31.17万吨，出港10.39万吨，港口累库2.3万吨。
• 锂电回收：10月废旧锂电回收预计环比上升12.5%，同比上升65.8%。
• 碳酸锂：上周产量环比上升0.4%，8月进口量环比上升13.6%，同比上升39.1%。
• 锂盐：9月智利出口至中国碳酸锂环比下降5.6%，同比上升21.3%；硫酸锂环比下降39.4%，同比上升18.4%。10月氢氧化锂开工率48%，排产33250吨，环比下降1.5%，同比上升13.8%；8月出口量环比下降25.4%，同比下降15.6%，进口量环比下降38.5%，同比上升317.8%。

下游需求分析

• 磷酸铁锂：上周产量环比上升1.1%，10月排产环比上升4.2%，同比上升51%。
• 三元材料：上周产量环比下降0.9%，8月进口量下降，出口量上升。
• 三元前驱体：10月开工率49%，排产90590吨，环比上升1.7%，同比下降2.0%，8月出口量上升。
• 锰酸锂、钴酸锂：10月锰酸锂开工率37%，排产10400吨，环比下降6%，同比下降16%；钴酸锂开工率30%，排产5760吨，环比下降9%，同比下降56%。
• 电解液：10月排产环比上升4%，同比上升64%，8月六氟磷酸锂出口量下降。

终端需求分析

• 动力电池：9月产量环比上升0.3%，同比上升57.3%；装车量环比上升10.4%，同比上升14.7%。上周三元动力电芯产量环比下降1.0%，磷酸铁锂动力电芯产量环比下降0.8%。
• 新能源汽车：9月产量环比上升9.7%，同比上升12.2%；销量环比上升10.9%，同比上升13.6%。
• 储能：10月排产环比上升5.3%，同比上升84.6%；8月中标功率规模环比上升28.9%，同比上升83.3%；中标容量规模环比上升27.2%，同比上升87.1%。
• 消费电子：9月智能手机产量环比上升16.7%，同比下降24.6%；微型电子计算机产量环比上升24.4%，同比下降16.7%。

成本与库存

• 价格：锂矿、锂辉石精矿、锂云母价格均下跌。
• 库存：总库存去库5145吨，结构上上游累库773吨，正极厂去库3343吨，贸易去库3275吨，电芯厂及其他累库700吨。上周磷酸铁锂累库529吨，三元材料去库188吨。

研究结论

供应端稳定增长，国内碳酸锂产量高位，进口锂矿增加，进口锂盐出港下降；需求预期走弱，动力终端需求疲软，储能需求增速受限，终端负反馈向上传导，市场悲观情绪延续。若需求预期不恢复，预计碳酸锂盘面抛压仍在，价格重心继续下移。

风险提示

供应端扰动、监管政策变化。