四会富仕机构调研纪要

四会富仕2026年三季度的整体经营情况表现良好，收入同比增长49.68%，扣非净利润同比增长120.40%。Q3实现收入8.57亿元，环比增长30.11%。业绩向好主要得益于产品结构持续优化（AI相关领域拓展取得成果）、泰国工厂Q3实现扭亏以及原材料涨价传导较顺利。产品均价随产品结构优化呈现上移趋势，带动净利润增长。泰国工厂Q3实现扭亏，7月持平，8-9月开始有业绩贡献，收入环比增速较高，产能利用率处于盈亏平衡点区间。预计明年随着光模块和电源订单落地，产能利用率将持续提升，收入规模有望实现快速增长。

电子设备行业的发展趋势主要体现在产品结构持续优化和技术创新方面。公司产品结构优化取得显著成果，AI相关领域拓展取得成果，产品均价随产品结构优化呈现上移趋势，带动净利润增长。泰国工厂Q3实现扭亏，产能利用率处于盈亏平衡点区间，预计明年随着海外大客户电源及光模块订单落地，泰国产能利用率将从Q1开始逐步向上，年底有望达到较高水平。国内六期工厂定于11月初投产，预计明年Q1开始产出并爬坡，订单充裕，交期已排至年底及明年初。泰国mSAP产线厂房预计11月底建好，核心设备预计2027年Q2投产，第一条产线预计明年Q2交付，初期月产能将逐步爬坡，预计2027年Q4开始有营收贡献。明年高端下游（HDI）的收入结构预期将实现较大提升，上半年HDI收入占比已达一定规模，由于光模块/高速连接器订单及明年泰国HDI产能的增加，叠加现有的高端仪器、激光雷达等HDI产品，明年HDI收入占比有望实现较大提升。

报告重点分析了四会富仕的产品结构优化、泰国工厂的经营情况以及未来产能扩张计划。产品结构持续优化是公司业绩增长的主要驱动力，AI相关领域拓展取得成果，产品均价上移带动净利润增长。泰国工厂Q3实现扭亏，预计明年随着海外大客户电源及光模块订单落地，泰国产能利用率将从Q1开始逐步向上，年底有望达到较高水平。国内六期工厂定于11月初投产，预计明年Q1开始产出并爬坡，订单充裕，交期已排至年底及明年初。泰国mSAP产线厂房预计11月底建好，核心设备预计2027年Q2投产，第一条产线预计明年Q2交付，初期月产能将逐步爬坡，预计2027年Q4开始有营收贡献。明年高端下游（HDI）的收入结构预期将实现较大提升，上半年HDI收入占比已达一定规模，由于光模块/高速连接器订单及明年泰国HDI产能的增加，叠加现有的高端仪器、激光雷达等HDI产品，明年HDI收入占比有望实现较大提升。

当前电子设备市场呈现积极的发展态势，特别是在产品结构优化和技术创新方面。四会富仕2026年三季度的整体经营情况表现良好，收入同比增长49.68%，扣非净利润同比增长120.40%。Q3实现收入8.57亿元，环比增长30.11%。业绩向好主要得益于产品结构持续优化（AI相关领域拓展取得成果）、泰国工厂Q3实现扭亏以及原材料涨价传导较顺利。产品均价随产品结构优化呈现上移趋势，带动净利润增长。泰国工厂Q3实现扭亏，7月持平，8-9月开始有业绩贡献，收入环比增速较高，产能利用率处于盈亏平衡点区间。国内六期工厂定于11月初投产，预计明年Q1开始产出并爬坡，订单充裕，交期已排至年底及明年初。泰国mSAP产线厂房预计11月底建好，核心设备预计2027年Q2投产，第一条产线预计明年Q2交付，初期月产能将逐步爬坡，预计2027年Q4开始有营收贡献。明年高端下游（HDI）的收入结构预期将实现较大提升，上半年HDI收入占比已达一定规模，由于光模块/高速连接器订单及明年泰国HDI产能的增加，叠加现有的高端仪器、激光雷达等HDI产品，明年HDI收入占比有望实现较大提升。

研报提示的主要风险包括上游原材料价格波动和产能扩张风险。上游CCL及PP材料价格仍处于上行通道，预计当前涨价趋势将延续至明年Q2。公司正逐步向下游客户进行价格传导，以确保正常运营，但原材料价格持续上涨可能对公司盈利能力造成压力。泰国工厂目前产能利用率处于盈亏平衡点区间，Q4预计维持该水平，明年随着海外大客户电源及光模块订单落地，泰国产能利用率将从Q1开始逐步向上，年底有望达到较高水平。泰国mSAP产线厂房预计11月底建好，核心设备预计2027年Q2投产，第一条产线预计明年Q2交付，初期月产能将逐步爬坡，预计2027年Q4开始有营收贡献。若订单和材料交付不稳定，产能爬坡节奏可能放缓，影响产能利用率提升速度。此外，市场竞争加剧也可能对公司业绩造成影响。